完美世界2023年报点评:分红超预期,关注新游上线表现中国银河2024-04-16.pdf
摘要:完美世界(002624)核心观点:事件:公司发布2023年度报告:2023年公司实现营业收入77.91亿元,同比上升1.57%;归属于上市公司股东的净利润4.91亿元,同比下降64.31%;扣非归母净利润2.10亿元,同比下降69.56%。其中,2023第四季度实现营业收入15.95亿元,同比下降18.57%;归属于上市公司股东的净利润-1.23亿元,同比下降90.27%,扣非归母净利润2.47亿元,同比下降7.46%。产品周期致年度业绩承压,新品有望得到极大改善:2023年受研发周期影响,公司推出新游数量有限,叠加已上线游戏流水的自然衰减,导致业绩出现一定下滑。目前公司储备新游戏数量充足,《女神异闻录:夜幕魅影》已于近期上线且表现亮眼,其他储备新游《一拳超人:世界》《诛仙世界》《乖离性百万亚瑟王:环》《神魔大陆》(海外版)《淡墨水云乡》等也有望于年内上线,我们认为公司新产品周期释放在即,盈利能力有望逐步回升。重点新游上线,市场表现亮眼:公司于2024年4月12日推出了新游《女神异闻录:夜幕魅影》,上线以来取得较好市场反响:游戏在公测后迅速登顶APPStore免费总榜,并在游戏畅销榜中最高排名第8位。根据公告,后续产品有望于4月18日上线中国港澳台及韩国地区,建议持续关注重点产品流水情况。人工智能助力产品制作:公司积极探索AI技术在游戏开发中的应用,目前已经覆盖游戏制作的多个环节,包括建模、绘画、配音、AI NPC生成等。公司垂类模型“智能角色对话算法”也已于2024年2月获得备案,后续有望不断提升游戏开发效率和用户体验。投资建议:我们认为公司短期业绩承压不改长期投资价值,新产品周期陆续开启后将有望贡献业绩新增量,且公司2023年度预计每10股派息4.6元,对应4月15日收盘价的股息率达4.61%,年度分红超预期。综合公司2023年业绩表现和后续预期,我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达9.35/12.12/13.72亿元,同比增长90.16%/29.69%/13.19%,对应EPS分别为0.48/0.62/0.71,对应PE分别为21x/16x/14x,维持“推荐”评级。风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策趋严的风险、新游上线时间或流水不及预期的风险、人才流失及储备不足风险等。
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