恒力石化公司业绩持续回升,产能进入投产高峰财信证券2024-04-15.pdf
摘要:恒力石化(600346)投资要点:公司发布2023年年报,公司实现营业总收入2348.66亿元,同比增长5.62%;归母净利润69.05亿元,同比增长197.83%;扣非净利润59.97亿元,同比增长473.74%;经营活动产生的现金流量净额为235.36亿元,同比下降9.32%;报告期内,恒力石化基本每股收益为0.98元,加权平均净资产收益率为12.24%,公司拟向全体股东每10股派5.5元。由于外部环境的复杂多变,宏观经济增速的放缓以及国内市场需求疲软等多重因素的叠加影响,炼化行业面临挑战。公司生产和销售规模保持增长,利润水平的有所恢复,全年业绩呈现出先低后高的趋势。其中芳烃产业链利润恢复较好,聚酯化纤展现出了积极的向好趋势,产销状况基本保持稳定,出口量在持续增长的态势中,其盈利能力正逐渐得到恢复与增强。烯烃产业链受地产、基建的影响较大,利润水平恢复缓慢,聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯价格提振困难,价差收窄,毛利率下降。具体来看,公司炼化产品销量同比增长1.33%,毛利率提升3.22%;PTA销量同比增长33.99%,毛利率提升5.13%;聚酯产品毛利率提升1.33%。公司在“大化工”平台的强大支撑下,积极加速下游高端化工新材料产能的布局。通过延伸产业链、补充产业链短板,公司成功地优化了的产业结构,显著提升了公司的综合竞争实力。公司的重点项目将在2024年上半年逐步迎来投产的高峰期,在光学膜、电子膜、锂电池隔膜、电池电解液、复合集流体基膜、光伏背板基膜等多个下游化工新材料产品领域实现产能的大幅提升。公司投建项目主要有:160万吨/年高性能树脂及新材料项目,预计2024年2季度实现全面投产;苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目和南通基地12条线功能性薄膜项目预计2024年陆续投产;湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目预计2024年上半年达产。南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米,年产干法锂电池隔膜6亿平方米项目预计将于2024年陆续试生产;恒力(惠州)产业园500万吨/年PTA项目已实现全面投产。盈利预测。我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2623,2764,2853亿元,实现归母净利润分别为98.96,114.67,133.43亿元,EPS分别为1.41,1.63,1.90元,BPS分别为9.71,11.09,12.70元,给予公司2024年2.0-2.2倍PB,对应股价区间为19.42-21.36元,维持公司“增持”评级。风险提示:下游需求不及预期;在建项目进程不及预期。
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