3月金融数据解读:融资增速触底中邮证券2024-04-14.pdf
摘要:金融数据2024年3月新增人民币贷款30900亿,同比少增8000亿,信贷余额增速较上月下降0.5pct至9.6%;3月社融存量增速较上月下降0.3pct至8.7%,3月新增社会融资规模48725亿,同比少增5142亿,主因信贷和政府债融资拖累,总量和结构均表现不佳;M2同比增速下降0.4pct至8.3%。核心观点第一,一季度融资数据收官,依然体现机构前倾投放意愿。第二,票据和短期融资再次成为融资的支撑力量。第三,企业部门中长期融资走弱,后续关注政策支撑效应落地。第四,企业直接融资和非标融资边际均有所修复。第五,政府债融资节奏整体仍偏缓慢,拖累新增社融。总结来看,一季度信贷投放高基数度过,政府部门融资发债节奏即将提速,融资增速在3月份或已经触底,但融资需求结构和边际表现不强,融资周期或将处于底部震荡状态。对债市而言,二季度信贷增速大概率触底震荡,随着后续融资态势的变化,债市一季度供需失衡状态或将有所修正,长端收益率或处于阶段性震荡区间。后续关注货币政策操作节奏和形式,当前融资边际依然疲弱,政府债券的发行也需要货币政策配合,若央行单纯以降准等流动性宽松操作配合,长端利率或难以脱离震荡状态,降息落地和存款成本下行才会打开利率中枢进一步下行的空间。风险提示:政策宽松力度不及预期。
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