2024年3月货币金融数据点评:融资低迷?不必过度担忧国金证券2024-04-15.pdf
摘要:4月12日,央行公布3月货币金融数据:新增人民币贷款3.29万亿元、同比少增近6500亿元左右;新增社融4.87万亿元、同比少增近5000亿元;社融存量增速8.7%、回落0.3个百分点;M2同比8.3%、回落0.4个百分点。融资线索:信贷拖累社融少增、与高基数等有关,企业端融资出现“积极”信号,居民端边际改善线索一:社融同比少增、主因信贷拖累。3月,新增社融4.87万亿元、同比少增超5100亿元,与市场预期大体相当。分项中,新增人民币贷款3.29万亿元、同比少增超6500亿元,为主要拖累。其他分项变化不大,政府债券同比少增近1400亿元、与地方债发行偏慢等有关,企业债券、非标同比变化在1300亿元以内。线索二:信贷同比拖累、与高基数有关,企业端融资出现“积极”信号。3月,新增企业中长贷1.6万亿元、为历史同期次高,同比少增近4700亿元、与基数有关;新增单位活期存款2.4万亿元、高于去年同期,指向企业资金活化出现积极迹象,持续性还待进一步跟踪。企业短贷同比少增、与基数有关,票据融资延续收缩。线索三:居民端融资整体偏弱、边际好转,向2019年同期水平回归。3月,新增居民中长贷4500亿元、同比延续少增,单月新增与2017-2019年同期大体相当,较上月已明显好转、2月新增居民中长贷转负至历史同期新低。新增居民短贷同比减少近1200亿元至4900亿元左右、高于2019年同期。重申观点:“周期”力量结合财政“发力”,均有利于2024年经济表现。国内库存处于历史低位、下探空间相对有限,加之政策支持,后续经济表现大概率较2023年会有所改善。往后看,财政“余粮”明显增长、配合PSL等“准财政”工具,2024年经济将“先升后稳”、稳步修复,不必对前景过于悲观。常规跟踪:社融同比少增、主因信贷拖累,M1、M2双双回落社融同比减少、主因信贷拖累。3月,新增社融4.87万亿元、同比少增超5100亿元。分项中,人民币贷款同比少增近6500亿元,政府债券同比少增近1400亿元至4640亿元左右,企业债券同比多增近1250亿元至4600亿元左右,信托、委托和表外票据三项合计同比多增近1850亿元左右。信贷分项中,企业、居民端均缩量,与高基数有关。3月,新增信贷同比少增近8000亿元,其中,企业中长贷同比少增4700亿元至1.6万亿元左右,企业短贷同比少增超1010亿元至9800亿元左右,票据同比少减2200亿元左右;居民中长贷同比少增超1800亿元至4500亿元左右,居民短贷同比少增近1200亿元至4900亿元左右。M1、M2双双回落。3月,M1同比回落0.1个百分点至11.1%,其中,MO同比回落1.5个百分点,单位活期存款增速-0.68%、较上月收窄0.31个百分点。M2同比回落0.4个百分点至8.3%,分项中,企业、居民存款同比分别减少770亿元和5330亿元左右,财政存款少减750亿元左右、或指向财政投放有待进一步加力。风险提示政策落地效果不及预期。
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