神州数码公司简评报告:云+信创持续高增,“国产化算力+智算”腾飞在即首创证券2024-04-09.pdf
摘要:神州数码(000034)核心观点事件:3月29日,神州数码发布2023年年报。2023全年,公司实现营收1196.24亿元,同比增长3.23%;归母净利润11.72亿元,同比增长16.66%;扣非归母净利润12.63亿元,同比增长37.22%。单四季度,公司实现营收354.69亿元,同比增长13.03%;归母净利润3.21亿元,同比下降0.71%;扣非归母净利润4.21亿元,同比增长60.94%。云+自主品牌战略业务高速增长。2023全年,两大战略业务总营收首次破百亿,同比增长42%,连续三年实现两位数的高增:1)云业务方面,公司践行“数云融合”战略,产品线不断丰富,云计算及数字化转型业务实现营收69.31亿元,同比增长37.98%,其中高毛利的数云融合业务(MSP及ISV)收入11.16亿元,同比增长68.25%,实现毛利率42.23%,云转售业务(AGG)收入58.15亿元,同比增长33.38%,毛利率为5.87%;2)自主品牌业务方面,公司紧抓信创发展机遇,持续开展信创产业布局,全年营收38.29亿元,同比增长48.95%,其中信创业务收入规模突破34亿元,同比增长71%。拥抱生成式AI,“国产化算力+智算”助力腾飞。公司全面拥抱生成式AI的颠覆式变革,通过持续的研发投入,在产品、供应链等方面加速突破。在AI带来的产业性变革下,公司开启“国产化算力+智算”新布局:1)公司于厦门、合肥建立了神州鲲泰产品生产基地,成为鲲鹏产业生态的重要实践者,合肥生产基地落成投产;2)公司完成多款新一代AI服务器的研发、生产及交付,推出神州鲲泰问学一体机等新品,并首度获得华为“鲲鹏+昇腾”双领先认证;3)神州鲲泰入围中国电信集采项目,先后中标四省市全电发票项目,且持续在金融、数字政府、教育、能源等领域深耕。分销业务基石稳固。2023全年分销业务实现营收1088.53亿元,同比增长0.53%,毛利率相对稳定。公司持续提质增效,主动聚焦高价值、高毛利业务。公司代理的英特尔、希捷、爱普生、斑马、索尼、欧姆龙、Fortinet等产品继续保持厂商份额绝对领先。投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1281.04、1372.91、1498.23亿元,归母净利润分别为14.26、16.42、19.87亿元,EPS分别为2.13、2.45、2.97元。维持“买入”评级。风险提示:市场竞争加剧、信创推进不及预期、战略业务拓展不及预期的风险。
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