轻工制造及纺织服装行业周报:浆价上行推荐太阳纸业,品牌服饰关注安踏中泰证券2024-04-08.pdf
摘要:投资要点2024/4/1至2024/4/3,上证指数0.92%,深证成指1.53%,轻工制造指数2.91%,在28个申万行业中排名第5;纺织服装指数2.61%,在28个申万行业中排名第7。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为:家居用品(3.66%),文娱用品(3.23%),造纸(2.79%),包装印刷(1.8%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为:纺织制造(2.92%),饰品(2.57%),服装家纺(2.45%)。造纸:本周浆价上涨,白板纸及生活用纸价格小幅波动,持续推荐【太阳纸业】。纸浆价格持续上涨,持续推荐【太阳纸业】。年后纸浆价格持续上涨,原因主要为:1)海外(特别是欧洲)需求修复,而库存处于低位,供需紧平衡。欧洲港口纸浆库存在23Q4触底,目前已进入补库阶段。海外浆厂库存则处于底部区间,浆厂销售压力不大,提价意愿充足。2)红海事件等意外因素造成运输周期延长及成本上行,影响短期供求关系。欧洲浆价上涨拉动国内浆价上行,当前欧洲浆价较国内仍有溢价,短期看浆价仍有继续上涨的动力。后续来看,Suzano(255万吨)和联盛(170万吨)新产能预计于6月投产,新产能投放或对供需关系造成较大扰动,浆价拐点或现。由于本轮浆价上涨主要受海外需求拉动,国内下游成品纸中仅有文化纸顺价传导较为顺利,建议持续关注自给浆较为充足、成品纸顺价较顺畅的【太阳纸业】。纸浆及大宗纸价格跟踪:本周阔叶浆现货价格+0.4%,针叶浆+0.3%。成品纸方面,白卡纸价格环比-1%、双胶及双铜纸价格环比持平,白板纸-0.9%,生活用纸+0.8%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】;持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】;同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。家居:北京地产政策边际放松,建议布局低估值内销家居龙头,持续看好出口链机会。内销家居:北京地产政策边际放松,建议关注低估值龙头。3月27日,北京“离异3年内不得京内购房”政策废止,一二线城市限购政策持续调整,需求有望边际改善。当前板块估值处于低位,地产悲观预期pricein,布局性价比突显。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道,以及更新需求占比较高的软体赛道,结合估值水平推荐【公牛集团】、【敏华控股】、【喜临门】,关注自主品牌转型较为顺利的【瑞尔特】,同时建议低位布局家居龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【慕思股份】等。出口链:持续看好出口链机会。关注反倾销背景下美国工厂布局领先、订单弹性充足的【梦百合】;同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度,持续推荐:1)毛毯出海龙头【真爱美家】,智能化转型多重降本增效,投产后利润率将显著提升;2)保温杯制造龙头【嘉益股份】,持续受益于出口高景气及份额提升;3)功能性遮阳出海龙头【西大门】,有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。轻工制造Q1前瞻:1)家居:23Q1普遍低基数,预计大部分家居公司24Q1收入端有望实现双位数增长,预计其中受益于自主品牌放量的【瑞尔特】;利润端看,定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】23Q1由于产能利用偏低导致盈利能力处于低位,预计24Q1利润增速明显快于收入增速。2)造纸:预计【太阳纸业】24Q1吨利润环比较为稳定,低基数下利润端有望实现中高双位数增长;【华旺科技】收入稳健(预计双位数增长),利润增速快于收入。3)出口链:预计【嘉益股份】、【匠心家居】增速较快,【梦百合】预计双位数增长。4)其他:预计【公牛集团】收入增长稳健(预计双位数),利润端增速快于收入;预计【百亚股份】收入增长延续靓丽表现,利润端稳定。纺织服装:品牌端关注细分赛道成长性突出和低估值高股息稳健标的;制造端把握龙头崛起机会和短期库存周期的共振。纺织服装Q1前瞻:1)品牌服饰:预计收入端增速集中于高单至低双区间,利润端增速与收入基本同步。2)纺织制造:预计【新澳股份】、【兴业科技】、【台华新材】、等收入端双位数增长,利润端兴业、台华增速快于收入,其中台华低基数下利润端有望实现高双位数增长。品牌服饰:建议关注安踏体育,短期Amer贡献盈利弹性,长期多极增长清晰。展望2024年,管理层维持安踏和FILA品牌10-15%、迪桑特20%+、可隆30%+的流水增长指引,同时,Amer经营层面大幅改善,24年对集团正向贡献可期。品牌端建议关注:1)功能性鞋服龙头步入价值区间,基本面边际改善有望催化估值修复,关注龙头【安踏体育】、【波司登】和【李宁】;2)低估值高股息稳健标的,家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】;男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】;3)细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。纺织制造:申洲国际披露23年业绩,运动类拖累较为明显,内衣类增长靓丽。发布2023年业绩公告,实现营业收入249.7亿,同比下滑10.1%,实现净利润45.6亿,同比下滑0.1%,2023派息比例为60.3%。分品类看,运动类产品/休闲类产品/内衣类产品/其他针织品(剔除口罩)收入同比分别-13.6%/-1.4%/+30.2%/+0.4%。纺织制造估值性价比突出,持续推荐:1)全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2)汽车皮革驱动业绩高增,股息率较高的【兴业科技】;3)差异化产能释放、业绩进入高增期,回调后性价比突出的【台华新材】。4)运动品牌逐渐进入补库周期,并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广,预计上游订单显著改善,看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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