券商2023年报综述:行业利润下滑,龙头韧性彰显国联证券2024-04-05.pdf
摘要:券商2023业绩概览:行业净利润同比-4%,龙头韧性彰显。截至2024年3月31日,券商行业共有22家公司(不含东财)披露年报,22家综合性上市券商(不含东财)2023累计实现证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)合计3063亿元/yoy+0.5%,合计净利润1020亿元/yoy-4.4%。其中,净利润前3名为中信(197亿/yoy-7%)、华泰(128亿/yoy+15.4%)、国君(94亿/yoy-19%)。2023上市券商年化ROE均值5.1%,较2022年下滑0.19pct。收费类业务:1)经纪业务收入占比24.5%,同比-12.3%。2023沪深股票日均成交额yoy-5%;另一方面,景气下行叠加费率切换新发放缓,2023新发权益基金份额3166亿份/yoy-33%,代销收入承压。2)投行业务收入占比11.2%,同比-24.7%。主因市场股权融资规模大幅收缩。2023累计股权融资规模yoy-46%。3)资管业务收入占比12.8%,同比+1.5%。23年末市场非货基规模16万亿,yoy+4.5%,其中权益基金yoy-10.6%。2023非货基规模前15名基金公司中七成均有券商股东控股或参股。资本金业务:1)净投资收入占比34.9%,同比+49.4%。主因23年债券市场表现优于去年同期,权益市场23年上半年有所回暖,券商在低基数下实现投资收入修复。2023行业年化净投资收益率平均为2.23%,同比+0.9pct。2)负债成本看,2023行业负债成本平均为3.2%,同比-0.06pct。信用资产方面,23年末行业融出资金规模1.01万亿,yoy+7.6%(23年末市场两融余额较年初上升7.2%)。23年上市券商负债成本平均为3.2%,同比-0.06pct,较上年基本保持稳定。投资建议维持证券行业“强大于市”评级。1)当前市场热度触底回升,政策密集出台后市场情绪有所回暖,持续关注市场成交及指数反弹的持续性,若市场β向上,则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面,在监管扶优限劣的政策导向下,我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快,优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB估值仍在历史底部,重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等。风险提示:1)经济增速不及预期;2)流动性收紧;3)居民资金入市进程放缓。
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