发展新质生产力,政策空间有望打开银行信达证券2024-04-07.pdf
摘要:本期内容提要:事件:3月29日,中国人民银行货币政策委员会2024年第一季度例会于在北京召开。4月3日,中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》(以下简称《通知》)。精准有效实施稳健的货币政策,更加注重做好逆周期调节,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,着力扩大内需、提振信心,推动经济良性循环。相较于去年四季度例会,本次例会删除了“跨周期调节”,而突出了“逆周期调节”。我们认为未来逆周期调节力度有望加大,后续的货币政策仍有望保持宽松基调,降准降息依然可期。会议表示要加大已出台货币政策实施力度。1)保持流动性合理充裕,引导信贷合理增长、均衡投放,保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升,保持物价在合理水平。2)完善市场化利率形成和传导机制,充实货币政策工具箱,发挥央行政策利率引导作用,释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。我们认为存款利率下行或是打开降息空间的条件之一;而本次例会重提“充实货币政策工具箱”,或意味着未来将根据实际需求适时创设新的货币政策工具,或以结构性货币政策工具为主,为重点领域提供金融支持。3)在经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制,提高资金使用效率。深化汇率市场化改革,引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念,综合施策、校正背离、稳定预期,坚决对顺周期行为予以纠偏,坚决防范汇率超调风险,防止形成单边一致性预期并自我强化,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行首次提出“关注长期收益率的变化”,结合近期债市大幅波动来看,或旨在引导债市利率向理性回归,遏制资金空转,也体现出央行对利率风险的关注。要深化金融供给侧结构性改革,构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用,推动中小银行聚焦主责主业,支持银行补充资本,共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章,继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度,推动加快发展新质生产力。在具体方向举措上,我们认为本次会议对结构性货币工具的设立和加力着墨较多,或意味着未来将以加大结构性货币政策支持力度为抓手,而做好“五篇大文章”、服务新质生产力、满足有效需求或将成为各行信贷投向的重点。维护房地产市场健康发展,满足房地产企业合理融资需要。因城施策精准实施差别化住房信贷政策,更好支持刚性和改善性住房需求,一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求,促进房地产市场平稳健康发展。加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度,着力构建房地产发展新模式。加大金融支持力度,更好支持合理汽车消费需求。《通知》明确金融机构在依法合规、风险可控前提下,根据借款人信用状况、还款能力等自主确定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例。鼓励金融机构结合汽车以旧换新等细分场景,加强金融产品和服务创新,适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。我们认为属于高息差产品的车贷增多或将一定程度增厚银行利润。投资建议:货币政策值得期待,看好银行基本面改善。银行板块攻守兼备。年初以来利好政策频出,央行降准、再贴现利率下调、降息,监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险,3月PMI明显改善。我们认为,未来积极的财政政策及货币政策有望出台,在政策利好带动经济预期改善的背景下,银行基本面和估值均有望得到修复。建议关注三条主线:1)基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行:农业银行、邮储银行、中信银行。2)具备亮点的优质区域性银行:齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3)随着政策呵护,基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行等。
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