24Q1酒类前瞻:白酒分化加速,宏观复苏在途国联证券2024-04-07.pdf
摘要:白酒:商务需求仍在复苏途中,宴席需求稳健增长商务需求方面,24年2月CPI增速转正、3月PMI超预期达50.8,预计随着宏观经济改善,白酒企业真实动销有望迎改善契机,茅五批价有望改善。宴席需求方面,24Q1宴席需求稳健增长,大众价格带表现仍然亮眼。费用投放方面,预计24Q1产品结构升级趋势略有放缓,费用率基本保持平稳。白酒:分价格带来看,高端和区域酒韧性充足,次高端酒分化加剧(1)高端酒:商务需求整体仍在复苏中,超高端稳健增长,我们预计五粮液和老窖动销环比有所回升,我们估算24Q1高端酒整体动销增长为双位数,茅五泸报表韧性较强。(2)次高端:次高端价格带需求较弱,我们估算24Q1次高端行业动销增长为个位数,其中品牌分化明显,剑南春表现稳健,汾酒动销领先行业。(3)区域酒:23年来100-300元价格带需求较好,区域龙头充分受益该价格带扩容,其中主力产品势能向上、渠道利润领先的酒企表现更好。啤酒:供给端信心改善,需求端逐步复苏需求方面,2月我国啤酒累计产量同增12.1%,增速达近两年最高,我们认为旺季消费值得期待,一方面6月后基数走低,另一方面天气的助力仍值得关注。成本方面,主要原料延续下行或进入平稳区间,其中澳麦“双反”取消叠加供求调整带动大麦价格持续下行,包材端我们预计24年铝罐、玻瓶价格有望维持平稳、瓦楞纸等则延续下行,啤酒企业成本压力趋缓。投资建议:优选动销较好、报表兑现度高的标的白酒:短期看,头部品牌春节开门红回款正常,旺季动销平稳,高端和区域龙头品牌报表韧性强,次高端白酒业绩的市场预期也有所修正,当前淡季控量挺价效果良好,有望对板块形成一定支撑。中长期看,当前板块处于底部调整阶段,我们认为未来除总需求扩张之外,供给端加速集中有望成为下一轮白酒牛市的主要驱动力量。标的选择上建议优选动销较好、报表兑现度高的白酒,首推茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒;其次推荐改善弹性较大的舍得酒业、酒鬼酒,关注低估值改善潜力个股洋河股份。啤酒:结构升级逻辑不变、成本压力趋缓,供给端信心改善、需求逐步复苏,推荐低估值的高端化龙头青岛啤酒、华润啤酒及改革预期的燕京啤酒。风险提示:宏观经济不达预期、行业竞争加剧、食品安全问题
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