策略观点：审时度势，候机而动中邮证券 2024-04-07（9页）附下载_宏观策略_报告

策略观点：审时度势，候机而动中邮证券 2024-04-07（9页）附下载

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发布机构：中邮证券发布时间：2024-04-07大小：504.04 KB页数：共9页上传日期：2024-04-08语言：中文简体

策略观点：审时度势，候机而动中邮证券2024-04-07.pdf

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摘要：投资要点本周A股受清明假期影响仅有三个交易日，整体出现了一定反弹。从节奏上来看，周一在3月PMI超预期上行至荣枯线上方的利好下整体跳空高开，周二和周三均是震荡下跌格局，实际还是处于3月下旬触顶后向下整理的态势中。主要股指本周涨幅差异不大，除了科创50下跌0.78%外其他主要股指均有0.5%以上的正收益。风格上周期继续占优，消费风格或是受清明假期临近而有所表现，上周大幅跑输的成长风格本周止跌微涨0.18%。行业层面，本周格局与上周相似，均是上游资源品领涨而TMT领跌的格局。本周有色金属、基础化工、石油石化、农林牧渔和钢铁领涨。有色金属可以大致分为交易反央行信用逻辑的黄金贵金属和交易制造业复苏而供给受限涨价逻辑的铜铝等工业金属，其中反央行信用逻辑在美国国债水平持续增长的大背景下长期成立，而工业金属在供给端受限逻辑基本成立的情况下实际还需要得到表观消费量回升的验证。基础化工和石油石化的主要支撑因素来自俄罗斯减产和中东局势紧张推高的国际油价，对于石油开采和油服工程类的企业而言高油价的利好是直接而明确的，但对于炼化类企业而言，现实库存去化较慢和产能过剩压制加工费始终是尚需看到明确好转的制约因素。本周A股在周一大涨后连续两日调整，显然PMI数据的超预期尚不能支持A股走出持续性的向上行情。自春节后A股走出了近两月的反弹行情，行至当下，在获利了结和业绩披露的双重压力下市场出现一定向下调整也在情理之中。展望后市，4月机遇期需要审时度势候机而动。4月将迎来上市公司一季报和剩余年报的集中披露，在PPI数据仍处低位的背景下，业绩压力或使A股在4月面临下行压力。但我们认为4月A股的下行幅度将是有限的，虽然当前国内在总人口、城镇化和居民杠杆率三重顶的环境下经济复苏过程将注定较为缓慢，但当前全球制造业PMI重回荣枯线上方预示着以美国为代表的外需将迎来一个较为缓和的补库周期，对A股走势形成一定托底作用，因此我们判断4月将成为上半年最重要的机遇期，当审时度势候机而动。配置方面，我们认为在整体宏观环境从增量转向存量的背景和制造业产能过剩的掣肘下，不如从供给的角度看待未来一段时间的配置问题：①从红利资产向质量资产做切换，“漂亮50”的龙头结构性行情或将重演；②供给能力追赶需求的国产算力产业链；③供给出清视角下的伏击战，如光伏和生猪养殖。风险提示：经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。

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