铜行业跟踪:TC走低致冶炼减产预期,2024Q1铜价震荡升高德邦证券2024-04-02.pdf
摘要:2024年Q1电解铜价格震荡走高。人民银行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点,向市场提供长期流动性约1万亿元,并有定向降息操作;另一方面受美国原油库存超预期下降影响,原油期货上涨,对铜价起支撑作用,拉动铜价走高。3月美联储的降息态度、LME库存续降、以及TC走低国内炼厂原料供应紧张,导致的减产预期风波推动铜价大幅走高。3月21日,美联储上调2024年核心PCE通胀预期至2.6%,预计2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.6%、2.2%、2.0%,去年12月预期分别为2.4%、2.2%、2.0%。美联储政策声明重申等待对通胀的信心增强再降息。目前来看,美国2月核心PCE2.8%,接近美联储目标,非农就业数据表现较好。成本方面,全球铜矿现金成本不断上升。据安泰科数据,2021年90%分位现金成本飙升至5718美元/吨,铜价底部空间持续抬升;冶炼端,截至3月底,中国铜冶炼厂粗炼费现货价格已经降至6.3美元/干吨,长单TC维持在80美元/吨。据SMM测算,2月铜精矿现货冶炼亏损-1417元/吨,长单冶炼盈利918元/吨。供需方面,矿端供应从宽松到紧张,电力、新能源领域用铜表现较好。铜精矿TC价格从去年年底的62.2美元/干吨大幅下降至6.30美元/干吨,CSPT小组成员呼吁联合减产,以缓解铜精矿现货加工费不断下跌的困境,冶炼预计将受到很大影响,同时矿端供应从相对宽裕的预期变为紧缺。2024年1月,据ICSG统计,全球再生精炼铜产量39万吨,原生精炼铜产量198万吨,合计产量237.4万吨,同比增加4.7%。截至2024年2月,中国精炼铜产量221.5万吨,同比增加10.7%。2024年2月,我国进口铜矿石及精矿220.09万吨,同比减少3.2%,从进口来源看,2月铜精矿进口增量主要来自厄瓜多尔、巴西、沙特等地,而来自智利、秘鲁、墨西哥的进口量减少;1-2月我国累计进口铜矿石及精矿465.76万吨,同比增加0.6%;2024年2月,精炼铜出口1.40万吨,同比减少66.3%;1-2月累计出口2.26万吨,同比减少59%。2023年我国终端行业耗铜量1536万吨,同比增速5.5%。下游需求最高的领域是电力(46.7%),其次是家电(13.8%)、交通运输(12.6%)、机械电子(8.3%)和建筑(8.0%)。投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复,有色金属板块有望迎来超额收益,经济底部夯实后,与国内经济相关的工业金属价格有望迎来持续上涨行情,铜行业金融属性和工业属性或将迎共振。据我们测算整理,2024年全球铜矿供给增量为37.5万吨,增速1.7%,再生铜增量4万吨,增速0.9%,铜总供给2734万吨,增速1.5%;2024年全球精炼铜需求为2747万吨,增速1.9%;全年铜供给平衡为短缺13万吨。推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏格矿业,关注西部矿业、江西铜业、云南铜业、金诚信、五矿资源、中国黄金国际、中国有色矿业。风险提示:光伏、新能源等领域需求不及预期;经济复苏不及预期;铜矿供给放量超预期
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