摘要：基本金属：基本面相对韧性，铜铝价格高位维持。1）铜：周内铜价维持震荡，沪铜收盘于72610元/吨。前期减产消息一度推动铜价短期上涨，但投资者对减产措施是否有效应对供应压力并持续推动铜价上涨持保留态度，此外现货市场受铜绝对价格过高影响，消费较为惨淡，叠加铜社会库存相对较高，进口货源流入，供应充足制约铜价上涨幅度。基本面维度本周进口铜矿TC均价下跌至7美元/吨。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂暂时基本维持稳定。3月28日，CSPT于上海召开2024年第一季度总经理办公会议，但会议并未做出第二季度铜精矿现货TC的指导价，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，具体实际情况待后期表现。需求端铜价高位运行，市场消费差，成交平平，大多厂家以交付前期订单为主，新单接单稀少。2）铝：周内铝价走势偏强，沪铝收盘于19665元/吨，云南复产速度缓慢，市场情绪尚可，叠加铝锭社会库存开始降库，沪铝价格有所支撑。供应方面，四川地区技改原因减产的产能已经全部关停，企业目前预计技改完成开始复产的时间在7月左右。云南地区开始正式释放复产产能，但复产体量较小，个别企业复产少量产能后已暂停复产。截至目前，本周电解铝行业开工产能4208.30万吨，较上周增加5.5万吨。需求方面，虽有个别铝棒企业检修减产，但广西、山东地区铝棒企业释放复产产能；铝板产量变化不大，但受订单影响，江浙地区有小厂增产运行。整体来说，本周电解铝需求表现较好。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、天山铝业、金诚信、五矿资源。贵金属：联储降息预期被延迟，黄金大涨突破。周中前期，一方面多头获利了结短暂离场，一方面美国上周初请失业金人数意外下降，而2月份成屋销售创下一年来最大增幅，这些迹象表明第一季度经济依然稳健。美元指数反弹，COMEX金银承压回落。此后美东时间3月29日，美国商务部公布的数据显示，剔除食物和能源后的2月核心PCE（个人消费支出）物价指数同比增速2.8%，为2021年3月以来新低，符合市场预期。不过，受汽油价格上涨的推动，美国2月PCE指数同比从前值2.4%升至2.5%，为去年9月来首次反弹，与市场预期的一致。市场普遍预期美联储将维持宽松立场，即便通胀较为顽固且经济数据表现强劲，这意味着实际利率将进一步下行，从而利好黄金价格上涨。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金。小金属：锡价持续波动，需求呈回暖迹象。本周（3月25日至3月29日）沪锡上涨0.11%，振幅3.58%。据ITA，截至上周印尼三大冶炼厂中的两家（包括PT Timah）现已恢复锡出口，我们认为伦锡的交易重心已从印尼恢复出口转向对需求好坏的预期，而就目前来看需求表现仍然强劲。据SMM，预计3月锡焊料企业的开工率将出现大幅回升。这主要是由于春节假期已经结束，绝大多数下游焊料企业已经恢复正常生产，实际生产时间较2月有较大幅度提升，且下游焊料企业反应虽然年后锡价长期维持高位，但订单量多数可以恢复至年前水平。此外，本周伦锡也维持了去库趋势，单周去库105吨至4570吨。我们认为锡价有望在向上的需求背景下维持强势，建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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