长城汽车系列点评七:坦克延续强势哈弗销量稳固民生证券2024-04-02.pdf
摘要:长城汽车(601633)事件概述:公司发布2024年3月产销快报:长城汽车批发销量10.0万辆,同比+11.0%,环比+41.2%;其中,哈弗为5.4万辆,同比+14.0%,环比+20.8%;Wey牌0.4万辆,同比+183.0%,环比+36.2%;皮卡1.8万辆,同比-12.1%,环比+68.0%;欧拉0.6万辆,同比-37.4%,环比+100.3%;坦克1.9万辆,同比+58.6%,环比+86.5%。坦克表现持续强势哈弗基本盘销量稳固。长城整体新能源转型稳步推进,2024Q1累计销量27.5万辆,同比+25.1%;其中2024Q1新能源约5.9万辆,同比+112.8%;新能源占比达到21.5%,同比+8.9pts。分品牌来看,2024Q1坦克销量持续强势表现,批发销售4.9万,同比+103.2%。作为销量基本盘,哈弗2024Q1销售15.8万辆,同比+25.5%,维持稳固向上的趋势。在全面新能源化战略指导下,长城汽车有望发力多个细分赛道,带来销量和盈利的双重提升。海外销量高增开拓东南亚、南非市场。2024年3月,公司海外批发销量3.6万辆,同比+60.7%,环比+17.1%。2024Q1海外批发销量为9.3万辆,同比+78.5%。海外布局方面,3月25日,长城汽车携长城炮、哈弗、坦克、欧拉品牌亮相泰国曼谷国际车展,山海炮是目前泰国市场首款,也是唯一一款混合动力皮卡车型。长城坦克品牌也在国际市场加速推进,目前已覆盖泰国、澳洲、中东、南非、墨西哥、印尼等地。我们看好坦克凭借优质性能和豪华驾乘体验在海外市场取得成功。智能化深度布局城市NOH有望量产。长城在智能化方面深度布局,业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域,重点打造Coffee OS智能座舱、Coffee Pilot智能驾驶两大智能化产品。公司计划于今年年底前将NOH落地100座城市。3月长城汽车发布城市无图NOA测试视频。长城无图NOA已经可以顺畅通过复杂路口、穿行乡村、精准识别障碍物。2024年将成为城市辅助驾驶元年,长城有望抓住技术变革机遇,通过智能化技术带来销量的提升。投资建议:公司新品国内外推广顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元,归母净利润为95.9/123.5/145.3亿元,对应2024年4月1日收盘价23.8元/股,PE为21/16/14倍,维持“推荐”评级。风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。
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