吉比特公司信息更新报告:老游戏下滑致短期业绩承压,关注新游戏表现开源证券2024-04-02.pdf
摘要:吉比特(603444)老产品下滑致短期业绩承压,新游戏上线表现值得期待,维持“买入”评级公司2023年实现营业收入41.85亿元(同比-19.02%),归母净利润11.25亿元(同比-22.98%),业绩下滑主要系《问道手游》《一念逍遥(大陆版)》营业收入较2022年有所下滑。2023Q4实现营业收入8.78亿元(同比-34.35%,环比-8.35%),归母净利润2.66亿元(同比-40.82%,环比+45.36%),在毛利率提升及费用减少的带动下,2023Q4归母净利润实现环比增长。基于公司业绩和产品预期,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.71/13.80/15.38亿元(2024-2025年前值为15.76/18.54亿元),对应EPS分别为16.26/19.15/21.34元,当前股价对应PE分别为11.7/10.0/8.9倍,我们看好公司未来新品上线带动业绩回暖,维持“买入”评级。收入下降与费用率提升影响短期利润率,不改公司长期盈利能力公司2023年毛利率为88.53%(同比-0.2pct),销售费用率为26.79%(同比-0.19pct),管理费用率为7.53%(同比+0.95pct),研发费率为16.23%(同比+3.21pct),净利率为26.88%(同比-1.39pct),销售费用率降低主要系《一念逍遥(大陆版)》等产品发行投入减少,管理和研发费用率提升主要系公司员工人数有所增加,相关费用相应增加,同时收入有所减少所致。我们认为,老游戏收入下滑致公司短期利润承压,随新游戏陆续上线带来增量收入,盈利能力有望逐步回升。公司2024年储备游戏丰富,上线后表现值得期待公司2023年12月份上线了《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》,《Outpost:Infinity Siege》于2024年3月27日在Steam平台发售,都有望为公司贡献收入增量。此外,公司储备游戏丰富,包括《M72》《最强城堡》(已获版号)《航海王:梦想指针》(2024年4月1日上线)《亿万光年》(2024年下半年上线)《封神幻想世界》(2024年下半年上线)等。我们认为,丰富储备游戏上线后有望逐步抵消老游戏流水下滑,带动公司业绩长期增长。风险提示:新游戏上线时间推迟,新游戏表现不及预期等风险。
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