摘要：投资要点：本周观点：安踏体育2023年业绩增长超预期，FILA品牌量利齐升。3月26日，公司公布2023年度业绩，实现收入623.56亿元，归母净利润102.36亿元，分别同比+16.2%/+34.9%，其中2023H2实现收入327.11亿元，归母净利润54.88亿元，分别同比+18.1%/+37.1%。FILA品牌强势增长（同比+16.6%，占比达到40.3%），DTC转型引领增长（同比+24.2%）。毛利率带动经营溢利率大幅优化，集团整体/安踏品牌/FILA品牌毛利率分别同比提升2.4pct/1.3pct/2.6pct至62.6%/54.9%/69.0%，经营溢利率分别同比提升3.7pct/0.8pct/7.6pct至24.6%/22.2%/27.6%。此外，公司签约NBA球星凯里·欧文成为安踏篮球产品代言人，并与国际奥委会签约成为国际奥委会2024-2027年的官方体育服装供应商。根据管理层指引，2024年安踏及斐乐零售额同增10-15%，迪桑特/可隆同增不低于20/30%。多品牌资产运作发力显效，公司有望持续高质量成长。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-0.21%，申万纺织服饰指数0.96%，行业整体跑赢沪深300指数1.17个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第5位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅0.54%，年初至今-6.10%；服装家纺周涨幅0.16%，年初至今-5.40%。（3）个股方面：本周涨幅前三为华生科技、开润股份、盛泰集团，分别+61.1%、+35.0%、+11.0%；跌幅前三为安奈儿、*ST新纺、浙文影业，分别-16.7%、-14.4%、-11.6%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.32倍，纺织服饰PE为18.47倍，相较沪深300估值溢价63%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-7.61亿元，在申万一级行业中排第14位。数据跟踪：（1）原材料价格：截至3月29日，中国棉花价格指数16895元/吨，进口棉价格指数17690元/吨，国内外棉价差-795元/吨（周环比-31元/吨）。粘胶短纤现货价13540元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7662元/吨（周环比+0.13%），氨纶现货价30375元/吨（周环比-0.82%）。2月，纱线库存天数18.68天（环比+3.34天），坯布库存天数27.24天（环比+2.81天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：1-2月，社零实现81307亿元（+5.50%），服装鞋帽、针、纺织实现2521亿元（+1.90%）。2月，纺织业PPI同比-0.80%，自7月起降幅持续收窄。12月，规上纺织业工业增加值同比+1.7%，自8月起连续五个月回正。1-12月，纺织业累计实现收入22879.1亿元（-1.6%），累计实现利润839.5亿元（+5.9%）；纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元（-5.4%），累计实现利润613.8亿元（-3.4%）。（3）出口：2月，我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口83.42、94.23亿美元，分别同比+22.60%、+31.90%，自8月以来趋势向上。2月，美国服饰销售同比+4.64%，保持稳健复苏。越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.44%、-6.82%，同比回落主因春节错期。投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、新澳股份、南山智尚等。风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。

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