摘要：投资要点上周（3.25-3.29)股指低开，上证指数下跌0.23%，收报3041.1点，深证成指下跌1.72%，收报9400.85点，中小100下跌2.40%，创业板指下跌2.73%；行业板块方面，石油石化、有色金属、家用电器涨幅居前；主题概念方面，采掘服务精选指数、黄金精选指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9358.07亿，沪深两市成交额较前一周下降13.04%，其中沪市下降11.67%，深市下降14.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.49%，中证500下跌1.83%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2232，跌幅为0.07%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.55%，COMEX黄金上涨4.39%，南华铁矿石指数下跌8.59%，DCE焦煤下跌10.18%。高频数据向好，关注业绩主线。受供给端收紧、需求端景气、美联储降息预期发酵影响，金价、铜价、油价持续走强，石油石化、有色金属等资源板块大涨。目前市场正从流动性及情绪面驱动的春季躁动行情，逐步切换至业绩驱动的景气度投资逻辑，短期预计指数将震荡调整，但中长期压力不大。中国整体经济层面，当前国内经济复苏基础尚不牢固，《2024年政府工作报告》提出坚持稳中求进、以进促稳、先立后破工作总基调，将今年国内生产总值目标设定增长5%左右，政策端强刺激可能性不大，预计2024年经济将以自然修复、温和复苏为主。投资端而言，房地产仍是经济复苏的关键掣肘，2024年迄今新房销售数据仍显疲态，后续期待三大工程等需求端政策持续发力，房地产投资增速企稳尚需时日。大规模设备更新等对制造业投资有一定推动作用，后续观察支持政策的落地情况。2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效，并要求进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险，传统基建的增量空间可能不大；消费端而言，消费政策缺乏强刺激预期、社会预期逐渐修复，2024年消费或以温和复苏为主；出口端而言，在海外补库存拉动下，2024年第二季度欧美需求仍具韧性，出口端仍有支撑。流动性层面，2024年稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，预计增速大概率不会高于2023年，通胀压力仍然不大，有一定降准降息空间。从估值来看，当下A股及港股估值已处于全球洼地，存在较大修复空间。从景气板块来看，2024年顺周期的消费、地产、金融板块业绩可能仍有压力，市场高景气板块主要集中在出口产业链、TMT、新质生产力、高端制造（大规模设备更新）、部分资源板块（铜、铝、金、银）。从日历效应来看，4月份市场表现受业绩影响较大，需警惕4月中下旬业绩报告集中披露带来的压力，届时纯概念炒作板块存在业绩难兑现带来的下跌风险；但在一季度业绩报告披露完毕后，5-6月份市场将更专注高景气赛道。总体来看，2024年第二季度市场受业绩影响较大，重点关注估值与业绩的匹配性。投资建议：2024年第二季度，国内宏观经济整体处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议攻守兼备、把握结构性机会：（1）TMT板块。一方面，当前下全球处于人工智能产业浪潮期，预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于关键科技领域突破、实现产业链自主可控的关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新质生产力。《政府工作报告》强调“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，可关注工业母机、机器人、低空经济等方向。（3）高股息板块。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息板块仍有配置价值。（4）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色及贵金属等价格存在较大上行动力。风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。

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