德赛西威2023年年报点评:内外共修,全年业绩超预期!东吴证券2024-03-29.pdf
摘要:德赛西威(002920)投资要点公告要点:公司公布2023年年报,业绩超预期。2023年全年实现营收219亿元,同比+46.7%;实现归母净利润15.5亿元,同比+30.6%;实现扣非归母净利润14.7亿元,同比+41.5%。其中2023Q4实现营业收入74.4亿元,同环比分别+54.2%/+29.4%;实现归母净利润5.86亿元,同环比分别+19.3%/+66.0%;实现扣非归母净利润6.03亿元,同环比分别+57.4%/+79.6%。座舱智驾双轮驱动,座舱业务收入增速超预期。2023年公司核心客户吉利汽车/广汽自主(埃安+传祺)/一汽大众/长城汽车/奇瑞汽车等产量分别同比+10.8%/+45.2%/+3.3%/+35.0%/+37.6%,叠加域控制器等座舱新产品放量,公司座舱收入实现158亿元,同比+34%,其中2023H2收入为95.5亿元,相比2023H1增长52.8%;智能驾驶业务核心客户理想汽车实现产量36万辆,同比+149.2%,公司智能驾驶业务全年收入实现44.9亿元,同比+74%跑赢整体,其中2023H2收入为26.5亿元,相比2023H1增长43.9%。规模效应凸显,Q4盈利中枢环比上移。2023Q4公司毛利率为21.54%,同环比分别-0.03pct/+2.83pct,环比提升主要系毛利率更高的智能座舱产品放量所致(2023H2智能座舱/智能驾驶业务毛利率分别为21.2%/15.7%)。2023Q4期间费用率为11.95%,同环比分别-2.5pct/-0.2pct,主要系公司收入快速提升规模效应所致。此外,2023Q4资产减值+信用减值2.88亿元,环比净增加1.8亿元,同比净增加1.5亿元,在此基础上Q4净利率依旧达到7.88%,环比+1.7pct,盈利状况良好。在手订单充足,全球化战略加速。2023年新项目订单年化销售额突破245亿元,其中座舱突破150亿元,智能驾驶突破80亿,为公司未来收入增长提供支撑。全球化战略明显加速,2023年公司接连取得大众、奥迪等国际客户突破,在墨西哥完成建厂,首次取得日本核心客户的智能驾驶业务定点,在横滨成立了研发中心,目前筹划在欧洲新建工厂,海外业务有望成为下一阶段公司快速成长的又一重要推动。盈利预测与投资评级:由于公司在手订单充足,我们上调公司2024~2025年营收预测为285/369亿元(原为246.30/313.32亿元),预计2026年营业收入为462亿元,同比分别+30%/+30%/+25%;基本维持2024~2025年归母净利润预测为22.9/30.8亿元,预计2026年归母净利润为39.6亿元,同比分别+48%/+34%/+29%,对应PE分别为31/23/18倍,维持“买入”评级。风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,乘用车价格战超出预期。
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