双汇发展公司信息更新报告:屠宰短期承压,肉制品吨利仍处高位开源证券2024-03-28.pdf
摘要:双汇发展(000895)肉制品吨利仍处高位,维持“增持”评级双汇发展2023全年实现营收598.9亿元,同比降4.3%;归母净利50.5亿元,同比降10.11%;2023Q4实现总营收137.5亿元,同比降24.0%,归母净利润7.3亿元,同比降53.3%。由于屠宰业务承压,我们分别下调2024-2025年公司归母净利至54.4、58.0亿元(前值为64.1、69.3亿元),并新增2026年盈利预测61.7亿元,EPS分别为1.57、1.67、1.78元,当前股价对应PE分别为16.5、15.5、14.5倍。公司全产业链布局,结构升级下吨利处于高位,维持“增持”评级。猪价下行,屠宰业务短期承压2023年生猪屠宰量同比增长12.9%,主因公司扩大生产,提升市场份额;生鲜猪产品销量为140.52万吨,同比增3.03%。2023Q4猪价下行,使得屠宰部门收入同比降33.0%至69.9亿元;营业利润同比降88.4%至3772.7万元。展望2024年,预计全年猪价呈现前低后高趋势,屠宰量预计仍可实现增长,但养殖企业进入屠宰业低价竞争下,预计屠宰业务短期承压。肉制品销量短期受春节时点扰动2023年公司肉类产品总外销量为323万吨,同比增2.41%,其中包装肉制品销量同比降3.57%至150.64万吨。2023Q4肉制品销量下滑主因:(1)2023年春节备货发生在2022Q4,基数较高;(2)中秋、国庆双节销售低于预期,2023Q4消化原有库存,影响销量。2023Q4肉制品业务实现收入56.1亿元,同比降17.7%;实现利润13.3亿元,同比降9.1%。展望2024年,预计肉制品销量可实现增长:(1)推进网点倍增计划;(2)加大产品结构调整;(3)加大市场投入,创新市场营销。2023年肉制品吨利约4130元,处于高位。公司持续调整产品结构,预计肉制品业务吨利仍可实现稳中有升。风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。
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