百克生物带疱提振业绩,期待持续增长华安证券2024-03-28.pdf
摘要:百克生物(688276)主要观点:事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营收18.25亿元,同比增长70.30%;归母净利润5.01亿元,同比增长175.98%;扣非归母净利润4.93亿元,同比增长195.86%,收入增速的弹性主要由带疱贡献,业绩符合预期。点评:业绩符合预期,盈利能力提升单Q4公司实现营收5.81亿元(同比+182.65%),实现归母净利润1.70亿元(同比+661.07%),实现扣非归母净利润1.68亿元(同比+604.01%),整体毛利率90.23%,净利率27.46%(去年同期19.90%)。费用端看,新单品推广带来收入和费用的同步增加,报告期内管理费用1.59亿元(+10.30%),管理费率8.73%(-4.75pp)。带状疱疹疫苗进入放量期,开启新增长阶段分产品看,2023年带状疱疹疫苗收入8.83亿元,销量66.35万支,毛利率97.5%;水痘疫苗收入8.20亿元,同比下滑14.36%,销量671.14万支,毛利率85.35%;鼻喷流感疫苗收入1.22亿元,同比增长6.85%,销量41.96万支,毛利率70.60%。公司新单品带疱的销售持续贡献增量。在研产品矩阵丰富,具备长期发展动力2023年公司研发费用1.99亿元(+48.34%),研发费用率10.86%(-1.61pp);从研发布局看,公司液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可,组分百白破疫苗正在进行Ⅲ期临床样品准备(Ⅰ期已完成);人二倍体狂苗以及全人源抗破伤风毒素单抗的临床试验申请已获批,即将开展临床研究;佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、Hib、HSV-2疫苗计划于2024年开展临床试验申报工作,在研产品矩阵丰富,中长期发展具备动力。盈利预测与投资建议:维持“买入”评级公司带疱疫苗重磅产品上市以来表现亮眼,期待后续放量,水痘疫苗仍将保持市场占有率;在研管线丰富,长期成长性足,预计2024~2026年将实现营业总收入25.15/32.89/37.57亿元,同比37.83%/30.80%/14.22%;将实现归母净利润7.49/10.22/11.87亿元,同比+49.46%/36.45%/16.19%,维持“买入”评级。风险提示
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