中兴通讯运营商业务主导增长,算力基建带来长期价值华金证券2024-03-26.pdf
摘要:中兴通讯(000063)投资要点事件:中兴通讯发布2023年年报。2023年度公司实现营业收入1,243亿元,同比增长1.05%;实现归母净利润93亿元,同比增长15.41%。盈利能力持续提升,毛利率全线增长:2023年,公司实现营业收入1,243亿元,同比增长1.05%。公司毛利率为41.53%,同比上升4.34pct,主要由于运营商网络、政企和消费者业务三大业务的毛利率均有提升;营业成本为727亿元,同比下降5.93%,主要由于政企和消费者业务成本减少。2023年,公司盈利能力持续提升,归属于上市公司普通股股东的净利润为93亿元,同比增长15.41%;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润为74亿元,同比增长19.99%。内外循环趋好,运营商业务主导营收提升:2023年,公司国内市场营业收入865亿元,同比增长1.45%,占营业收入比例69.61%;毛利率为43.27%,同比上升3.61pct。2023年,公司国际市场营业收入378亿元,同比增长0.15%,占营业收入比例30.39%;毛利率为37.54%,同比上升5.94pct。2023年,公司运营商网络营业收入828亿元,同比增长3.40%,主要由于无线产品、有线产品营业收入增长;毛利率为49.11%,同比上升2.89个百分点,主要由于收入结构变动及持续优化成本。2023年,公司政企业务营业收入136亿元,同比减少7.14%,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;毛利率为34.94%,同比上升9.59pct,主要由于持续优化成本。2023年,公司消费者业务营业收入279亿元,同比减少1.33%,主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少;毛利率为22.26%,同比上升4.50pct,主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。顺应数智化转型,算力基础设施全栈配套:公司在传统有线、无线、核心网业务之外,开拓了算力基础建设的全栈配套能力。2023年,受益于人工智能产业的全面爆发,公司算力基础设施产品收益。服务器,公司传统通用服务器在国内运营商保持领先,智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异,服务器整体收入增长承压,公司正加大相关产品和解决方案的研发投入,力求恢复增长。数据中心交换机,推出9900X系列数据中心交换机,核心器件已实现全自研,在国内运营商集采项目的中标份额显著提升。数据中心,突破国内多省空白市场和东数西算节点,独家承建印尼中国电信数据中心项目。技术前沿领导者,研发投入持续增长:公司在传统通信业务及新兴算力基础设施领域都处于行业领先地位。传统通信业务:无线,发布吞吐量达10Gbps+的128TRAAU、吞吐量达25Gbps+的1.6GHz带宽毫米波AAU、中频池化MiCell毫米波分布式小站等多个业界首款产品;核心网,SmartNIC智能网卡提升转发性能2倍;NEO云卡节省20%的CPU资源;业界首创TSN卡实现纳秒级高精度时钟同步和抖动;有线,发布业界首个50GPON&10GPON&GPON三模ComboPON方案,实现现网平滑升级,50GPON方案已在全球30多家运营商测试试点,加速成熟商用。算力基础设施:服务器,公司全系列服务器支持液冷和异构加速;存储,公司提供分布式磁阵和全闪磁阵组合,兼顾存储大容量和高性能需求;训推一体机,AiCube训推一体机集成了计算、存储、网络设备和AI平台软件,实现一站式部署和开箱即用。2023年研发费用252.89亿元,同比增长17.07%,占营业收入比例为20.35%,同比上升2.78pct,主要由于本集团持续进行5G及5G-A、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域的投入。投资建议:公司作为ICT龙头,立足“数字经济筑路者”,在助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”数智底座的同时,加快数智化转型升级。根据公司2023年年报更新预测数据如下:预计公司2024-2026年收入1391/1534/1693亿元(24/25年前值为1568/1729亿元),同比增长12.0%/10.3%/10.3%,归母净利润105/118/121亿元(24/25年前值为106/120亿元),同比增长12.7%/12.2%/2.47%,对应EPS为2.20/2.47/2.53元,PE为13.7/12.2/11.9,维持“增持”评级。风险提示:市场竞争持续加剧;5G、5G-A业务发展不及预期;科研投入产出落地不及预期。
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