福瑞达2023年业绩点评:业绩超预告上限,期待24年轻装上阵、全面发力大健康太平洋2024-03-26.pdf
摘要:福瑞达(600223)事件:公司近期公布2023年年报,2023年收入45.8亿元/同-65%,归母净利润3.03亿元/同+567%,扣非归母净利润1.39亿元/同+137.4%,其中非经损益为1.65亿元,主要为剥离地产业务产生的投资收益1.4亿元。23Q4收入11.8亿元/同+73.2%,归母净利润6535万元/同+160%,扣非归母净利润3122万元/同+130%。2023年利润超预告上限。分业务来看,化妆品业务收入同增22.7%至24.16亿元,毛利率同+1.16pct至62.1%;医药业务收入同+1.6%至5.2亿元,毛利率+0.39pct至53.39%;原料业务收入同+23.2%至3.51亿元,毛利率同-1.76pct至32.3%。化妆品:老品升级&新品放量&渠道优化,Q4收入环比提速,高毛利产品占比提升带动产品结构优化。收入同增22.7%至24.16亿元,毛利率同+1.16pct至62.1%,单Q4收入同增41%至7.6亿元,环比Q3明显提速;1)分渠道,线上/线下分别同比+20.3%/+42.3%至21.1/3.02亿元,毛利率分别同比+2.12/-5.27pct至63.3%/53.8%;2)分品牌,颐莲/瑷尔博士收入分别同+20.4%/+27.3%至8.6/13.5亿元,增长势头良好,业务经营主体山东福瑞达生物股份(合并口径)净利率同-1.2pct至8.9%。颐莲24年持续聚焦中国高保湿,持续加码第一大单品玻尿酸喷雾,同时提升面霜等第二大单品的占比;瑷尔博士有序推进单品升级迭代及产品上新,24年以来升级/上新益生菌水乳、闪充水乳等,加大微生态抗老领域的研发及投入,期待新品带来的增量贡献。地产业务剥离24年轻装上阵,聚焦大健康实现高质量增长。1)地产业务剥离后聚焦以化妆品为主的大健康业务,管理层团队调整落定,新任核心管理层为原大健康业务主要领导,为公司经营管理赋能和提供支持;2)化妆品:推出珂谧品牌助力生美+医美的双美生态打造,品牌战略升级为5+N,有望助力化妆品业务的高质量增长。3)原料业务:推进国外原料药注册及应用场景拓展,有望提升市场份额;4)医药:拓展销售渠道,试水线上医药新零售模式,期待业务回归稳健增长。盈利预测与投资建议:公司剥离地产业务、管理层调整后经营逐步理顺,未来将聚焦大健康主业。短期来看,瑷尔博士研发为基、拓展微生态抗老领域,期待新品闪充系列贡献增量;颐莲强化“中国高保湿”品牌心智,持续优化产品结构。中长期来看,业务调整彰显大股东和管理层长期发展信心,化妆品构筑多品牌矩阵壁垒,推出珂谧布局医美赛道、拓展胶原蛋白领域,5+N品牌战略持续推进,多赛道多品牌有望接力中长期的成长。我们预计公司2024/25/26年的归母净利润分别为3.88/4.88/5.99亿元,对应当前PE分别为25/20/16倍,给予“买入”评级。风险提示:市场竞争加剧风险,新品推广及消费者接受度不及预期,医美业务推进不及预期等。
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