银行业跟踪:信贷结构持续优化,降准仍有空间东兴证券2024-03-25.pdf
摘要:周观点:上周,国新办举办近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会。央行副行长宣昌能介绍今年以来货币政策成效、并答记者问。(1)总量方面:保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。灵活摆布MLF、公开市场操作、降准0.5pct释放1万亿长期流动性,保障流动性合理充裕。同时,引导金融机构加强贷款均衡投放,防范信贷波动加大。2月末,M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长;与预期增长目标(5%GDP增速+3%CPI增速)相匹配。(2)结构方面:持续优化信贷结构,注重提升效能。用好结构性货币政策工具,提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能,做好金融“五篇大文章”。同时,加大力度盘活存量金融资源,促进有效投资,助力化解过剩产能。2月末,普惠小微贷款同比增长23.1%,制造业中长期贷款和高技术制造业中长期贷款同比增速分别为28.3%、26.5%,金融资源更多流向高质量发展等重点领域。(3)价格方面:在前期引导银行下调存款利率、下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下,2月5年期以上LPR下行0.25个百分点,有效带动贷款利率的持续下降。2月企业贷款加权平均利率为3.72%,同比下降0.13个百分点。降准仍有空间。关于下一阶段货币政策空间,央行表示“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备,法定存款准备金率仍有下降空间。下阶段,稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效,合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系,保持流动性合理充裕,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降,持续做好五篇大文章,加大力度盘活存量金融资源”。投资建议:建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望2024年,从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看,行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱,但在提振实体经济的各项政策协同加码之下,行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位,安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平,我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。板块表现行情回顾:上周中信银行指数+0.07%,跑赢沪深300指数0.77pct(沪深300指数-0.7%),在各行业中排名第12。从细分板块来看,国有行、农商行板块分别涨0.66%、0.64%,股份行、城商行板块分别-0.34%、-0.06%。个股方面,涨幅靠前的有沪农商行(+4.56%)、浙商银行(+3.87%)、北京银行(+3.48%)、中国银行(+0.92%)、苏农银行(+0.89%);跌幅较大的有平安银行(-2.26%)、宁波银行(-2.03%)、青农商行(-1.84%)、苏州银行(-1.56%)、兰州银行(-1.54%)。板块估值:截止3月22日,银行板块PB为0.57倍,处于近五年来的31.9%分位数。成交额:银行板块上周成交额为155.19亿,占全部A股的1.41%,在各行业中排名第17。北向资金:上周北向资金净流出银行板块0.58亿,位列第15。个股方面,17家净流入、25家净流出。流入规模居前的有农业银行(3.84亿)、交通银行(1.32亿)、中国银行(1.26亿)、邮储银行(1.13亿)、工商银行(1.12亿)。流出规模较大的有平安银行(-4.74亿)、宁波银行(-2.67亿)、常熟银行(-1.00亿)、北京银行(-0.71亿)、建设银行(-0.61亿)。流动性跟踪央行动态:3月18日-3月24日,央行逆回购投放220亿,到期390亿,净回笼170亿。利率跟踪:(3月22日vs3月15日)资金面维持稳定。短端利率方面,DR001、DR007分别+1BP、-3BP至1.77%、1.86%。长端利率方面,10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-1BP、-2BP至2.31%、2.42%。同业存单利率方面,1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-2BP至2.25%。票据利率方面,3M、6M国股银票转贴现利率分别-7BP、-5BP至2.16%、1.93%。3月LPR报价环比持平。行业要闻跟踪11-2月经济数据:1-2月份,全国规模以上工业增加值同比增长7%,比上年12月份加快0.2个百分点;社会消费品零售总额81307亿元,同比增长5.5%。1-2月份,全国固定资产投资同比增长4.2%,比上年全年加快1.2个百分点;其中,基础设施投资同比增长6.3%,制造业投资增长9.4%,房地产开发投资下降9.0%。23月LPR报价:1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为3.95%,环比持平。3国家金融监管总局:修订发布《消费金融公司管理办法》、《银团贷款业务管理办法(征求意见稿)》。个股动态跟踪1年报披露:常熟银行-2023年营业收入98.70亿元,同比增长12.05%;净利润32.82亿元,同比增长19.60%。年末,不良贷款率0.75%,较上年末下降0.06个百分点;拨备覆盖率537.88%,风险抵补能力保持良好。中信银行-2023年营业收入2,058.96亿元,同比下降2.60%;归母净利润670.16亿元,同比增长7.91%;年末,不良贷款率1.18%,较上年末下降0.09个百分点。2业绩快报:上海银行-2023年营业收入505.64亿元,同比下降4.80%;净利润225.45亿元,同比增长1.19%。年末,不良贷款率1.21%,较上年末下降0.04个百分点;拨备覆盖率272.66%,整体拨备水平充足。浦发银行-2023年实现营业收入1,734.34亿元,同比下降8.05%;净利润367.02亿元,同比下降28.28%。风险管理坚持“控新降旧”并举,持续加大存量不良资产处置力度,不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。拨备覆盖率为173.51%,整体拨备水平充足。3资本补充工具:邮储银行-发行300亿永续债。中信银行-配股股东大会决议有效期至2025年6月22日。风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,政策力度不及预期,资产质量大幅恶化。
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