农林牧渔2024年第11周周报:生猪库存压力有所累积,长期趋势已成,静待猪周期反转!天风证券2024-03-25.pdf
摘要:1、生猪板块:库存压力持续累积,长期趋势已成,静待周期反转!1)本周猪价小幅反弹。截至3月23日,全国生猪均价14.98元/kg,较上周末上涨3.17%(智农通);本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为506元/头和1548元/头(上周五为450元/头和1546元/头),本周仔猪价格走强,天气回暖后成交有所增加。供应端,近期行业出栏节奏有所放缓&二育逐步进场,本周出栏均重升至124.03kg(上周为123.50kg),同时生猪供应压力难有缓解,根据涌益咨询数据显示,3月样本点日均出栏量环比+0.79%,截至3月20日,全国平均出栏进度完成率在63.33%,出栏节奏略微偏慢。需求端,随着气温升高,消费无明显利好,本周样本屠宰企业屠宰量较上周减少4.68%,本周屠宰场冻品库容率为18.63%(较上周增0.18pct)。2)短期淡季猪价坚挺,市场现分歧,正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。①能繁存栏量创21年以来新低。本轮产能去化时间已超一年,农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%,能繁存栏量均创21年以来新低,鉴于上一轮周期(2021-22年)农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%(对应22年周期猪价高点28元/kg+),且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化,此轮去化效率未出现大幅提升,因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转;②鉴于现阶段行业处于仍未实现盈利&资金情况紧张,库存压力累积下,猪价仍存下行风险,产能去化不排除持续。在前期去化趋势已成&近期去化有望延续情况下,静待大周期反转。3)估值相对低位,生猪板块价值凸显!从2024年头均市值看,其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头;温氏股份、金新农、京基智农、新五丰2000-3000元/头;新希望、大北农、唐人神、天康生物、天邦食品、华统股份、傲农生物1000-2000元/头;估值处在历史相对底部区间,多股头均市值或仍有显著上涨空间(数据截止3月22日)。标的上,当前阶段,【板块β配置、优选弹性】,大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧,其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。2、禽板块:估值相对低位,重视周期反转机会!1)海外禽流感形势严峻,引种叠加进口鸡肉双重压力下,我国鸡肉供给或明显紧缩。2)本周鸡价下跌。山东厂家高报低开,大小厂鸡苗价格差异较大。截止3月23日,山东大厂商品代苗报价4.25元/羽(取区间中值),山东中小厂报价3.55元/羽(取区间中值),较上周末(3月17日)分别下跌0.15元/羽和0.30元/羽。毛鸡价格微跌,截止3月23日,山东区域主流毛鸡均价3.80元/斤,与上周末(3月17日)相比下跌0.05元/斤(数据来源:家禽信息PIB公众号)。3)白鸡产业磨底近3年,产能持续去化。祖代引种缺口已成,且种鸡结构中部分换羽难度较大,效率不高,缺口或更大。重视白鸡空间!首推【圣农发展】(白鸡育种自主可控,食品板块快速增长,估值相对位于历史较低区间),建议关注【益生股份】(父母代鸡苗龙头企业,909量增显著)、【民和股份】(商品代鸡苗,价格弹性高)、【禾丰股份】(白鸡养殖成本优势强,饲料后周期弹性)、【仙坛股份】(白鸡养殖稳健增长,深加工比例提升)等。3、后周期:饲料板块,重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团;动保板块,重视新大单品打开盈利空间!1)饲料板块重点推荐【海大集团】:养殖饲料产能去化,蓄力今明年景气大周期!一方面,海大核心利润来源水产料赛道,在较高市占率带来的定价权下,盈利有望进一步提升,在原材料快速波动中,预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显;另一方面,畜禽料,公司将进一步发挥采购、配方、管理优势,强化成本管理水平,有望实现超额增长,加速市占率提升。2)动保板块:动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖,猪病多发有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出,或将进一步打开行业成长空间!技术路径方面,亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后,正在由农业农村部组织应急评审中,有望率先取得积极进展!推荐:【中牧股份】(央企背景动保龙头,产品线布局齐全)、【科前生物】(非强免疫苗龙头,核心产品市占率持续领先)、【生物股份】(行业龙头,研发、工艺、渠道显著领先)、【普莱柯】(研发兑现+产品补齐+营销升级,业绩有望持续增长)。建议关注:【瑞普生物】(禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长,宠物板块打开未来成长空间)、【回盛生物】(动保化药领先公司)。4、种植板块:新一批转基因玉米/大豆品种通过初审,重视种子板块!1)3月19日,农业农村部种业管理司公告27个转基因玉米和3个转基因大豆品种通过初审,涉及隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科、丰乐种业等多家上市公司。这是继2023年末首批51个转基因玉米、大豆品种通过国家品种审定后,第二批通过初审的转基因玉米、大豆品种。我们认为,我国转基因大豆玉米预计在今春可开启商业化应用,销售价格将有望彰显品种竞争力。在粮食安全大背景下,我国转基因政策持续出台,生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。2)本周(截至3月22日)CBOT大豆价格下降0.52%,CBOT玉米价格上涨0.63%。截至3月22日,我国玉米现货价格为2463元/吨,周度下降0.24%;我国大豆现货价格为4442元/吨,周度上涨0.19%。3)重点推荐:①种子:【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资:【新洋丰】(与化工组联合覆盖)。建议关注:③种植:【苏垦农发】。④农业节水:【大禹节水】。⑤油脂加工:【道道全】。5、宠物板块:国产品牌持续崛起,宠物食品出口趋势持续向好!1)国产品牌持续崛起,上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据,麦富迪位列2月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第5、犬零食第1、犬主粮第2;抖音猫零食第1、猫主粮第1、犬零食第4、犬主粮第1。meatyway位列淘宝犬零食第3名、抖音犬零食第2名。Wanpy位列淘宝猫零食第4名、犬零食第4名;抖音犬零食第5名。2)宠物食品出口连续9个月同比增长,美国出口同比高增!海关数据显示,零售包装的狗食或猫食饲料2024年1月人民币口径下实现出口8.45亿元,yoy+38%;2024年2月人民币口径下实现出口5.66亿元,yoy+28%。对美国1月实现人民币出口1.49亿元,yoy+86%;2月实现人民币出口0.80亿元,yoy+56%,占比总出口14.1%。3)我们认为,我国宠物经济蓬勃发展,国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。
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