中国石化高分红石化央企,持续推动高质量发展中国银河2024-03-25.pdf
摘要:中国石化(600028)核心观点:事件公司发布2023年年度报告,2023年合计实现营业收入32122.2亿元,同比下降3.2%;实现归母净利润604.6亿元,同比下降9.9%。其中,Q4单季实现营业收入7422.7亿元,同比下降14.2%、环比下降15.3%;实现归母净利润75.0亿元,同比下降23.8%、环比下降58.0%。油价重心回落等因素扰动,上游业务略有承压分业务板块来看,2023年公司勘探及开发、炼油、营销及分销业务分别实现经营收益449.63、206.08、259.39亿元,同比分别变化-16.3%、68.8%、5.7%;化工业务经营亏损60.36亿元,亏损同比收窄57.3%。其中,上游板块盈利同比回落或是拖累公司业绩下降的主要原因。一是,国际油价同比回落;二是,公司计提矿业权出让收益74亿元。2023年公司原油、天然气产量分别为281.12百万桶、1337.82十亿立方英尺,同比分别增长0.1%、7.1%;平均实现价格分别为3962元/吨、1770元/千立方米,同比分别下降10.9%、2.1%。终端需求逐步回升,下游业务表现亮眼受益于2023年国内经济整体回升向好,国内成品油需求快速反弹、化工产品需求好转,下游板块需求动能走强。2023年公司实现原油加工量2.58亿吨,同比增长6.3%;成品油总经销量2.39亿吨,同比增长15.6%;化工产品经营总量8300万吨,同比增长1.7%。其中,受益于国际油价大幅下跌、海外运保费同比下降等,公司实现炼油毛利353元/吨,同比增加9元/吨。我们认为,炼油毛利、原油加工量同比增加等是带动炼油板块盈利大幅改善的主要原因。高分红石化央企,持续推动高质量发展公司作为我国石化央企,保持着高分红比例,且持续性较佳,注重股东回报。2017-2022年公司分红比例在64.48%-118.42%区间运行;按公司2023年年度末期A股利润分配方案,2023年公司分红比例预计为72.10%。2024年全年计划资本支出1730亿元,处在近十年来高位水平。2024年公司计划持续加大勘探力度,增加优质规模储量,全力稳油增气降本,全年计划生产原油279.06百万桶、天然气13797亿立方英尺;炼油方面将有序推进低成本“油转化”,加大“油转特”力度,全年计划加工原油2.60亿吨,生产成品油1.59亿吨;销售业务将加强数智化赋能,巩固提升市场份额,加快“油气氢电服”综合能源服务商建设,全年计划境内成品油经销量1.91亿吨;化工业务将坚持“基础+高端”,培育“成本+附加值+绿色低碳”新优势,全年计划生产乙烯1435万吨。投资建议预计2024-2026年公司营收分别为33736.28、34026.07、34126.56亿元;归母净利润分别为637.42、713.88、759.80亿元,同比增长5.42%、12.00%、6.43%;EPS分别为0.52、0.59、0.62元,对应PE分别为11.84、10.57、9.93倍,维持“推荐”评级。风险提示原料价格大幅上涨的风险,产品景气度下滑的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
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