半导体行业点评报告:大厂业绩远超预期,HBM供不应求开源证券2024-03-22.pdf
摘要:大厂业绩: FY2024Q2 美光业绩远超预期, HBM3E 成功导入英伟达美光科技发布最新财报, FY2024Q2 实现营收 58.24 亿美元(此前指引 51~55 亿美 元 ) , 同 比+58%, 环 比+23%; 毛 利 率 20%(Non-GAAP, 此 前 指 引11.5%~14.5%),同比+51.4pcts,环比+19.2pcts;净利润(Non-GAAP) 4.76 亿美元,同比+20.57 亿美元,环比+15.24 亿美元,表现远超预期,实现强劲复苏。 指引方面, FY2024Q3 公司预计实现营收 64~68 亿美元,中值同比+73.68%,环比+13.32%;毛利率 25%~28%,中值同比+42.5pcts,环比+6.5pcts,指引持续乐观。 HBM 方面, 美光 HBM3E 将供应 Nvidia H200 GPU,目前已实现量产,后续有望拉动公司毛利率水平,于 2024 年贡献数亿美元营收。目前来看,美光 2024年 HBM 已经售罄, 2025 年产能也已近乎分配完毕,产品供不应求。DRAM: 2024 年订单量持续攀升, HBM 供不应求总产能方面, 据集邦咨询,截至 2024 年底,整体 DRAM 产业规划生产 HBMTSV 的产能约为 250K/m,占总 DRAM 产能(约 1,800K/m)约 14%,原厂持续加大投入,供给位元年增长率有望高达 260%。 占比方面, HBM 需求持续旺盛,2024 年订单已基本被买家锁定,占 DRAM 总产值比重有望从 2023 年的 8.4%提升至 2024 年的 20.1%,成长迅速。 分厂商来看, 三星、 SK 海力士至 2024 年年底的产能规划最积极,三星 HBM 总产能至年底将达约 130K/m(含 TSV); SK 海力士约 120K/m。以现阶段主流产品 HBM3 产品来看,目前 SK 海力士市占率超90%,而三星将随着 AMD MI300 逐季放量来实现追赶。NAND:稼动率逐步提升, Q2 有望涨价 15-20%稼动率方面, 据闪德资讯报道,随着库存调整和智能手机市场需求转好,三星西安 NAND 闪存厂稼动率正持续提升,目前已达 70%;与此同时,铠侠计划在 3月内将 NAND 稼动率提升至 90%,大厂近期稼动率调升动作频繁,反应需求正逐步向好。 价格方面,近期部分厂商透露涨价意愿,慧荣科技表示 2024Q2NAND 价格预计上涨 20%,三星电子计划在 2024 年 3-4 月与主要手机、 PC 和服务器客户重新谈价,预计将推动 NAND 闪存价格上涨 15%-20%。随着板块持续复苏,以及 HBM 和 DDR5 等产品的需求增长,相关公司有望充分受益,受益标的:(1)存储芯片: 兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正等;(2)存储模组: 江波龙、德明利、协创数据、佰维存储等;(3)存储接口: 澜起科技、聚辰股份等;(4)存储封测及 HBM 产业链: 长电科技、通富微电、华天科技、香农芯创等风险提示: 需求复苏不及预期,行业竞争加剧,公司新品研发进度不及预期
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