摘要：核心观点杭州放开二手房限购政策，增值税“5改2”，将能有效带动二手房置换链条的活跃。2024年3月14日，杭州市再次优化住房政策，一方面，优化二手住房限购政策，在杭州市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格；另一方面，优化增值税免征年限，出售住房增值税调整为2年。杭州此次住房限购调整，是继2023年10月16日将住房限购范围缩窄为主城区4区之后的又一次调整，意味着杭州已经完全放开了二手房限购。从市场表现来看，2023年10月16日的“杭六条”发布后，10月当月二手房成交套数抬升至5247套，较9月环比增加41.9%，对于二手房的成交起到了推动作用。我们认为，此次完全放开二手房限购，也将能有效带动二手房置换链条的活跃，起到进一步稳定房地产市场的作用。新开工3月中旬改善偏缓，关注后续资金到位后，建材需求的回暖。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历二月初三，节后第四周2024年全国工地开复工率为75.4%，较2023年农历同比低10.7个百分点；全国工地劳务上工率为72.4%，较2023年农历同期低11.5个百分点。数据跟踪来看，春节后第四周，全国开复工和劳务上工率均低于80%，带来建材消费量同比偏低。目前来看，节后第四周资金到位率47.7%，资金偏紧是当前春季开工改善偏缓的主要因素，叠加地方化债，导致新项目严格审批。我们认为，后续来看，随着后续重点项目资金的逐步到位，或将拉动建材需求的回暖。分项目看，房建项目资金到位率约4成，项目进度改善需要等待白名单项目资金落实。截止农历二月初三，节后第四周，2024年房地产项目开工率为68.2%，劳务上工率68.1%；非房建项目开工率78.1%，劳务上工率为73.9%。房建项目的开工率和劳务上工率慢于非房建项目，主要在于房地产项目资金到位率41%，处于偏低水平，当前有较大资金缺口的房建项目采取延迟复工等方式。我们认为，房建项目进度的改善，后续需要进一步等待白名单项目内的资金落实。行业重点数据跟踪：水泥核心观点：去一周（3.9-3.15）全国水泥均价周环比下跌0.2%，分区域看，仅西北地区水泥均价周环比上涨。根据百年建筑的检测，陕西要求十五后项目全面开工，带动施工恢复正常，或对地区水泥需求形成一定支撑。库存方面，8省水泥库存周环比下降0.46%，库存连续4周下降；利润端看，水泥行业工艺理论利润32.13元/吨，周环比上升10.91%，利润持续回升。平板玻璃：过去一周（3.9-3.15）浮法玻璃价格环比下跌2%，价格转跌。库存方面，玻璃库存周环比抬升6.3%，受终端订单不足影响，产销偏淡，市场观望情绪较浓，连续9周累库。玻璃成本端看，纯碱价格周环比下跌0.88%，纯碱库存方面，3月14日国内纯碱厂家总库存79.27万吨，环比降8.93%，当周下游提库积极，库存转为去库。随着成本端纯碱价格的下降，玻璃利润有望得到增厚。光伏玻璃：过去一周（3.9-3.15）光伏玻璃价格周环比持平，库存环比变化-1.22%，小幅去库。下游组件需求看，根据TrendForce数据显示，3月组件排产增速超35%，预计2024年全球光伏装机同比增长20%。供应端，2024年第11周，光伏玻璃产量周环比持平。玻纤：过去一周（3.9-3.15）玻纤价格延续低位持平。碳纤维：过去一周（3.9-3.15）碳纤维价格本周持稳，库存周环比回落0.30%，库存连续2周下降。供应方面，产量周环比持平，开工率回落，周变化-1.26个百分点。投资建议房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2月初2023年万亿增发国债全部下达完毕，以及两会提出拟发行万亿超长期特别国债，有望带动投资企稳，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议关注高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等；三是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义光能、福莱特、信义玻璃等。风险提示宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。

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