1-2月经济数据点评:经济“开门红”下,数据的强与弱万联证券2024-03-20.pdf
摘要:政策进一步发力。房地产投资依然承压,销售弱势尚未扭转,资金支持下,基建韧性预期仍将持续,制造业投资增速支撑作用或逐步加强。生产表现好于需求,需求端修复尚不稳固,企业仍处于去库向补库切换的阶段。居民消费受到春节提振,但可持续性依然有待观察。经济修复的基础仍需巩固,财政政策仍将保持宽松呵护经济,关注国债后续发放的情况。事件:2024年1-2月,工业增加值累计同比增速7%,去年全年增速为4.6%,环比上涨0.56%。固投累计同比4.2%,2023年全年为3%,制造业、基建、房地产投资分别由6.5%、8.24%、-9.6%变动为9.4%、8.96%、-9%,社零累计同比为5.5%。工业生产保持旺盛,工业企业出口继续修复,高技术产业生产提速。制造业生产同比增速上行,下游电子和运输设备等高端制造业增速明显提升,上游原材料加工制造业增速均上涨,中游设备制造行业表现一般。电力、燃气及水的生产和供应业保持旺盛,采矿业增速持平。工业企业出口增速转正,但增速依然不及出口整体上行幅度。服务业商务活动指数上行,春节后服务业预期指数回落。地产投资拖累作用持续,销售依然偏弱。地产投资增速边际上行,但新开工、施工分项依然偏弱,竣工受高基数影响增速回落。商品房销售增速继续放缓,住宅库存累积压力依然较大。房企资金来源持续下探,定金及预收款、个人按揭贷款下滑幅度较大,销售端带来较大约束,房企拿地边际转好。基建增速保持韧性,2024年资金支撑力度仍强。基建分项中,电力、热力、燃气及水的生产和供应业上行速度最快,电力对基建的拉动作用依然较强。2024年的1万亿元超长期特别国债和3.9万亿元的地方专项债,以及2023年四季度发放,结转至今年使用的5000亿元特别国债,都将给基建、制造业投资带来支撑。制造业投资增速表现亮眼,民间投资上行提速。制造业投资增速超过基建,企业经营状况逐步好转,对固投的拉动作用加强。开年以来出口表现较好,增速快速上行也给制造业形成一定拉动。线下消费回暖,节日效应较强。春节带动线下消费修复,限额以上企业增速快于整体。春节长假提振了消费意愿,消费者信心指数上行。细分项来看,中西药品类涨幅最大,人口流动、流感增加带来药品需求上行。粮油、食品、烟酒类必选消费受春节带动,增速上行。春节期间出行、线下服务修复,餐饮表现较好。地产下游行业消费整体持续上行。风险因素:地缘政治风险发展超预期,居民购房持续偏弱,海外政策节奏和幅度超预期。
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