摘要：投资要点1、本周市场回顾本周申万国防军工指数上涨1.95%，上证综指上涨0.28%，创业板指上涨4.25%，沪深300指数上涨0.71%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第18。周一（3月11日）涨幅最大为1.36%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为43.39倍，各子板块中航空装备为39.31倍，航天装备为70.79倍，地面兵装为43.45倍，军工电子36.18倍，航海装备84.12倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为3.62%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为3.09%、35.38%、53.95%、15.29%、57.50%。2、重点赛道动态Ⅰ卫星互联网：SpaceX星舰进行第三次轨道测试。3月14日，SpaceX星舰组合体（B10+S28）在得克萨斯州的星港发射场点火升空进行第三次轨道测试。此次完成了两项全新任务，1）在亚轨道太空飞行时成功开启和关闭了有效载荷舱门，意味着此后SpaceX可以利用星舰的这一舱门来部署星链卫星。2）成功测试了在火箭内部存储设备之间转移超冷推进剂。按照SpaceX此前宣布的计划，该公司将在2024年进行6次发射。Ⅱ航发&燃机：土耳其首次试验国产军用涡扇发动机。土耳其首款国产军用涡扇发动机TF6000进行了首次试验，其配备的首款第五代战斗机KAAN近期进行了首飞。KAAN于2023年公开亮相，旨在取代土耳其空军指挥部库存中老化的F-16机队，计划从2030年代开始逐步淘汰。该项目于2016年启动。它于2024年2月完成首飞。预计最初一批的批量生产将于2028年开始。斗山能源公布50亿美元经营目标及纯氢燃机研制计划。2019年，斗山能源成为世界上第五个成功开发大型燃气轮机用于发电的公司，公司还在利用燃气轮机技术加强氢燃气轮机的开发工作。斗山目前正参与开发高效50%掺氢H级燃气轮机，未来五年斗山能源目标实现50亿美元以上收入，计划到2027年开发出世界首台100%氢燃料的400MW燃气轮机。Ⅲ核工装备：中核集团田湾核电8号机组穹顶球带吊装成功。中核集团田湾核电8号机组穹顶球带吊装成功，至此，国家重点能源项目田湾核电7、8号两台核电机组全部进入安装调试阶段。Ⅳ低空经济：各省市加强部署低空经济配套政策及相关设施。1）川渝：开辟跨省低空目视航线，下半年或将实现常态化飞行。2）浙江：省政府专题研究建设民航强省、发展低空经济工作。3）深圳：调整“20+8”产业集群新增低空经济。4）无锡：丁蜀低空经济产业园正式开工，首开区总投资约15亿元。5）安徽：安徽省公布《加快培育发展低空经济实施方案（2024-2027年）及若干措施（征求意见稿）》。3、近期催化军品订单释放或迎来拐点，23年年报及24年经营计划陆续披露。1）光启技术与某客户签订6.6亿元超材料航空功能结构产品，军品订单释放或迎来拐点。3月17日，光启技术发布《关于签订超材料航空结构产品重大销售合同的公告》，光启尖端于3月15日与某客户签署了《采购商务合同》，将向该客户提供含税金额6.6亿元的超材料结构件产品。光启技术最近三年与该客户类似交易情况如下：2020/2021/2022销售金额分别为0.87/4.20/6.47亿元，占年度营收比例为13.71%/48.91%/55.39%。部分龙头企业2024经营计划彰显信心，航空板块基本面或迎拐点。中航高科：2024年营业收入目标为50亿，利润总额目标为12.82亿，其中航空新材料业务营业收入目标为49.12亿，利润总额13.70亿；中航重机：2024年公司营业收入预算目标119亿元（yoy+12.51%），利润总额预算目标18.6亿元（yoy+15.86%）。2）2023年业绩陆续披露，航空板块白马稳健增长。其中，2023年中航光电收入200.7亿元（+26.7%），净利润33.4亿元（+22.9%），三大业务板块均实现增长；中航重机营收同期可比口径增长12.77%，盈利能力提升；中航机载收入290.1亿元（+4.6%），净利润18.9亿元（+39.6%）；中航高科收入47.8亿元（+7.5%），净利润10.3亿元（+34.9%）。4、核心观点把握传统赛道α重视新域新质β1）利空因素反应较为充分，反弹有望持续，军工白马仍极具投资性价比。自2月5日本轮板块反弹以来，卫星互联网以27.11%的涨幅领先于申万军工指数。2023Q4的基金前十大重仓股中，PE近五年历史分位分别为：中国船舶37.6%、中航光电3.1%、中航沈飞1.9%、海格通信62.7%、西部超导12.8%、七一二6.0%、航发动力31.7%、振华科技5.6%、中航重机3.0%、中航西飞43.2%。2）正视军工板块分化严重，在高基数、缓增长和低预期背景下，重点挖掘强a个股。传统板块核心矛盾由供给侧向需求侧转移，产业周期由高速扩张期向平稳期过渡，把握传统赛道长期投资价值和强α机会。传统赛道注重三方面确定性：①核心矛盾仍在供给端、有持续成长确定性的赛道。观察指标为：a.赛道仍存在产能瓶颈；b.需求端仍存在较大缺口。具体有：航空发动机/核工装备/导弹赛道。②配套和采购体系优化下价值中枢向龙头转移的标的。观察指标为：a.是否有业务扩项能力；b.是否有盈利改善预期。具体有：航空制造赛道。③受益于国企改革持续深化的标的。观察指标为a.经营效率提升；b.资产质量优化。具体有：股权激励、资产证券化。重视新域新质赛道β行情。关注装备迭代下新技术、新方向和新领域的高速发展。观察指标为：a.相关产业政策；b.技术的成熟度。具体有卫星互联网、无人机、低空经济。5、本周重点推荐1）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：中航重机、航发控制、航发动力、应流股份，建议关注：华秦科技、航材股份。2）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、西部超导、广联航空。3）持续看好核工装备赛道，重点推荐：中核科技、景业智能，建议关注：国光电气、江苏神通、科新机电、久立特材、中密控股。4）重视卫星互联网赛道，重点关注：航天智装、航天电子、天银机电、臻镭科技、盟升电子、航天环宇。5）重视低空经济赛道，重点推荐：航天彩虹、广联航空、中直股份、立航科技，建议关注：安达维尔、威海广泰、中无人机。6）关注国企改革受益标的，重点关注：航天晨光、天奥电子、航天电器、中航西飞。风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。

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