东方财富债券投资收益贡献业绩韧性,基金业务仍待修复国联证券2024-03-15.pdf
摘要:东方财富(300059)事件:东方财富发布2023年报,实现营业总收入110.8亿元,同比-11.2%;归母净利润81.93亿元,同比-3.7%;ROE11.9%,较去年同期减少2.46pct。23Q4单季度营业总收入25.93亿元,同比-11.3%,环比-5.3%;归母净利润19.84亿元,同比+3.61%,环比+0.02%。股基交易额及两融市占率均提升,自营收益成为亮点1)公司实现证券经纪业务为主的手续费佣金收入49.67亿元,同比-8.3%,23Q4单季度手续费佣金收入12.12亿元,同比-2.5%/环比-3.9%,主因四季度市场成交同比大幅下滑,2023年沪深股票日均成交额8767亿/yoy-5%,23Q4单季度两市日均成交额当前市场交投情绪仍有待修复,短期拖累公司手续费佣金收入。23年东财证券股基交易额19.27万亿,测算股基交易市占率(年化平均)为4.02%,yoy+0.13pct。2)利息净收入22.27亿元,同比-8.7%,23Q4单季度利息净收入5.59亿元,同比-6%/环比+1.3%。截至23年末公司融出资金463亿,较年初+26.33%。2023年市场日均两融余额16058亿元,公司融资业务市占率2.79%,较三季度提升0.28pct。3)实现自营业务收入22.36亿,同比+100.3%。去年同期市场承压低基数,叠加今年公司把握市场机会扩大投资规模,实现收益大幅增长。基金市场平淡影响公司基金业务收入2023年公司实现以基金销售为主的营业收入38.88亿元,同比-16%,23Q4单季度营业收入8.23亿元,同比-24.2%/环比-11%。主要受市场新发基金承压影响,2023年新发权益基金份额3166亿份/yoy-33%,拖累公司基金代销收入。预计天天基金整体规模亦承压,截至2023年末,天天基金权益基金保有规模4029亿元,yoy-13%。天天基金日均活跃用户数187.8万人,yoy-31%。盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营收分别为119.9、132.1和149.2亿元,归母净利润分别为91.8、108.3和125.3亿元,EPS分别为0.58/0.68/0.79元/股。随着政治局会议定调活跃资本市场,公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复;同时公司公告将整合业务及研发力量,组建人工智能事业部,为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE情况,给予公司24年35倍PE,给予目标价20.27元,维持“买入”评级。风险提示:市占率提升不及预期,二级市场大幅波动,基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险。
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