平滑信贷投放,二季度宽信用可期中邮证券2024-03-18.pdf
摘要:核心观点(1)2月信贷需求总体表现良好,结构分化,社融略不及预期,低于季节性。2月新增信贷和社融规模相对下滑,存在春节效应影响。新增信贷规模总体表现良好,略好于预期和季节性,企业贷款和非银贷款是主要支撑,居民贷款较明显下滑,成为主要拖累;社融略不及预期,低于季节性,对实体经济的新增信贷同比减少是主要拖累之一,专项债发行节奏靠后,亦产生拖累。新增存款弱于季节性,居民存款增加和非银存款增加是主要贡献,财政存款和企业存款是主要拖累。M1增速回落,M2增速持平前期,M1与M2负剪刀差走阔,但2月单月M1与M2负剪刀差走阔,不足以作为支撑经济活力走弱的判断因素,需进一步观察。向后看,2月单月社融数据不应简单判定为信贷需求趋弱,年内宽信用仍有一定支撑。2024年化债基调不变,广义财政资金支撑力度仍强,大规模设备更新改造,支撑企业融资需求,政策维稳房地产市场、降低汽车首付比例等促消费,对宽信用提供支撑。(2)本周宏观环境:外部不确定增大,内部积极向好。在政策环境方面,外部环境不确定性有所上升,市场对美联储降息存在分歧,部分机构预期延后,日本货币政策加息预期进一步加大,欧元区降息预期有所提前;国内政策环境定调积极,推动落实设备更新改造、以旧换新、降低汽车首付比例等举措;国内流动性边际收紧,DR007本周上行。在非政策环境方面,美国经济不确定增加,通胀和产出超预期,而零售不及预期,消费者信心指数放缓,欧元区经济边际放缓,日本经济持续修复,全球经济环境表现整体较负面;我国2月信贷需求总体表现良好,社融略不及预期,房地产市场边际回暖,整体较为正面。风险提示:中美贸易摩擦超预期加剧;美国商业银行危机超预期演变;海外地缘政治冲突加剧。
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