教育行业:招录考试培训——高景气度的优质赛道信达证券2024-03-14.pdf
摘要:本期内容提要:招录考试培训行业在中长期稳定增长。基于对考试报名人数、参培率、客单价的合理假设,测算得到招录培训23年市场规模约为408亿元。青年群体就业形势严峻,我们估计参加招录考试意愿有望不断提升。公务员招录考试报名人数高速增长。以国家公务员考试为例,24年通过资格审查人数达303万人、同增16.6%。且近年国考录取率有所下滑,24年公务员国考招录比从23年1:70降至1:77,竞争日趋激烈,有望刺激参培意愿和参培率不断提升。中央事业单位招聘相对稳定,地方稳定增长。18年中共中央提出《深化党和国家机构改革方案》并于19年进行调整后,中央公开招聘事业单位工作人员数相对稳定,每年招聘人数约在6.4万人左右。地方事业单位公开招聘19~22年稳定增长,复合增速达7.7%。教师录取需求或将趋于平淡,资格考试报名有望稳定增长。17年后出生人口下滑将导致中小学教师岗位需求下降,进而影响未来的教师招录报考意愿。但我国教师资格考试报名人数增长迅猛,自12年的17.2万人增长至22年的1144万人,CAGR达52.2%。竞争格局优化,呈“三足鼎立”之势。22年至今,竞争格局逐步向好,线下布局收缩,中公因退费等问题,规模压缩,粉笔、华图呈现快速增长。从23年前三季度的收入规模看,招录赛道呈现“三足鼎立”之势。华图山鼎:平移华图教育主体业务,盈利能力显著修复。华图教育主体业务已顺利平移至华图山鼎。华图教育22年收入大幅修复,实现收入21亿元,毛利率达到55.1%,接近17年水平,23年前三季度收入21亿元、已超过22年全年水平,毛利率达到58.9%。粉笔:APP月活屡创新高,线下课程深化OMO。23年招录类考试报名人次同比大幅增长,驱动公司收入增长,23H1收入同增15.9%至16.8亿元,实现经调整净利润2.9亿元、同增201.2%;23年公司预计实现收入不少于30.0亿元、同增6.7%。在线上强产品力及高流量的基础上,线下产品正在加速迭代为OMO模式,OMO转型有望进一步提高线下的教学和运营效率,带来利润率的优化。中公教育:经营提振,期待困境反转。中公教育22年以来开展经营提振计划,优化产品结构,降本增效,业绩实现减亏。中公教育23年归母净亏损预计为1.75~2.25亿元,同比减亏8.77~9.27亿元。随着退费问题逐步解决,经营有望迎来拐点。投资建议:招录考试培训赛道景气度高,近年招录报考意愿强烈,竞争带来更高的参培意愿,赛道规模有望不断增长。且行业竞争格局优化,呈“三足鼎立”之势。上半年一般为招录培训的旺季,我们认为最迟有望在24年中报形成板块共振。建议重点关注:华图山鼎,粉笔风险因素:招生增长和学费提价不及预期的风险;长期出生率下滑的风险;教育行业的政策风险;退款率过高的风险
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