志邦家居23Q4靓丽,整家战略成效显现天风证券2024-03-13.pdf
摘要:志邦家居(603801)公司发布2023年度业绩快报23Q4拟收入21.9亿,同增16.9%;归母2.5亿,同增10.9%;扣非归母2.2亿,同增11.5%;23年拟收入61.2亿,同增13.5%;归母6.0亿,同增10.8%,扣非归母5.5亿,同增10.1%;预计剔除减值影响后归母净利润增速更高。整家赋能零售,大宗稳健,海外增量乐观1)零售:公司围绕消费者“装修一个家”的需求为核心,进行整家商业模式的战略部署,布局南方市场,通过品类开拓、整装布局、拎包社区等方式多维度挖掘存量,同时以新零售尝试、整家联单提单值等创新方式积极探索新的营销增长点,整家战略驱动下零售增长稳健;2)大宗:公司通过加强落实系统性风险管控体系,有效调整客户结构,积极培育创新业务,我们预计衣柜及木门放量明显,大宗业务保持稳健有序的发展;3)海外:公司以国内市场为依托,以国际市场为导向,进一步拓展海外业务布局。23年11月公司在泰国召开发布会,凭借强大的供应链能力、智能制造技术,目前海外业务已进入全球几十个国家和地区,拥有近5000+全球门店,后续增量展望乐观。降本增效成效渐显,利润率提升稳健23Q1-3公司毛利率为38.4%(同比+1.64pct),若剔除减值影响归母净利率提升明显。公司始终注重自身专业及运营管理能力提升,在研产供销及数字化建设等方面匹配资源,继续加大研发投入,重视设计软件、新零售、智能家居等领域的创新探索,深入推进供应链变革及降本增效措施落地,注重合规治理,通过组织革新、流程优化、制度完善等方式促进运营管理效率提升,降本增效成效逐步显现,我们预计利润率有望维持10%。调整盈利预测,维持“买入”评级公司积极推动多品类融合及整家销售,南下布局及海外市场有望打开成长空间,降本增效成效显现,根据业绩快报,同时考虑到市场开拓及海外市场持续投入,盈利能力保持稳定,略下调前期预测,我们预计23-25年归母为6.0/6.9/7.9亿元(前值为6.1/7.2/8.7亿元),EPS分别为1.38/1.59/1.81元/股,对应PE为12/11X/9X,维持“买入”评级。风险提示:地产下滑风险;国内需求复苏不及预期风险;减值风险;海外市场拓展不及预期风险;业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的2023年年报为准。
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