摘要：投资要点:1、整体大盘延续回暖态势，食品饮料表现平淡。上周（2024/3/4-2024/3/8）食品饮料跌幅1.83%，跑输上证综指（+0.63%）2.46个百分点。各细分行业中乳品跌幅最小，下跌0.29%，其次跌幅较小的是零食和软饮料，跌幅分别为0.33%和0.52%。个股方面，三只松鼠（+13.32%）、莫高股份（+7.56%）、交大昂立（+4.78%）、欢乐家（+3.36%）、古井贡酒（+3.35%）等领涨。2、白酒：质量回报双提升，行业即将迎来春糖时刻：本周，五粮液/泸州老窖/洋河股份/古井贡酒等发布关于“质量回报双提升“行动方案的公告。各家酒企都提出了清晰的长期发展战略，回顾了上市以来的现金分红和回购方案，提出重视股东回报，加强投资者沟通，传递公司价值等具体措施。自2022年疫情政策放开后，白酒板块消费场景回归正常，经过2023年的调整，目前行业基本面回归到平稳发展期。目前影响行业整体估值水平的仍然是自上而下的对未来宏观经济预期，行业自身面临两方面的分化：一方面是品牌与品牌之间的分化，龙头品牌的优势更加明显；另一方面是价格带之间的分化，300-500元左右的次高端和100元左右的大众中高端价位表现更为突出。一年一度的春季糖酒会即将召开，各家酒企春节旺季的动销情况会更加清晰，营销策略也会陆续出台，短期行业可能迎来催化。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖、泸州老窖、五粮液等。3、大众品：2月CPI同比转正，休闲食品博弈一季报景气。3月9日，国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。2月CPI回正主要由于春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别上涨12.7%、7.2%、6.2%和4.3%，合计影响CPI上涨约0.58个百分点。根据两会期间最新政府工作报告，2023年居民消费价格指数（CPI）涨幅定在3%左右，全年看，我们预计大众品需求有望逐步回暖。本周以三只松鼠、甘源食品为主的休闲零食涨幅靠前，我们认为主要是3月、4月马上迎来年报一季报的密集披露，春节期间休闲零食景气度较优，尤其是三只松鼠2022年底提出”高端性价比”战略后，通过供应链优化降低产品价格，同时积极拥抱抖音等新电商渠道，收入从去年3季度开始迎来反转，今年年货节表现亮眼，预计三只松鼠一季报有较为明显的收入利润增长。建议关注行业内以下特点的公司：1）成长方向，2024年收入增速有望达到20%+，估值切换后回报空间具备吸引力，如百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、东鹏饮料、甘源食品；2）稳健+高分红，基本面有边际改善趋势的个股，如伊利股份、双汇发展、元祖股份、安琪酵母、洽洽食品。4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖、泸州老窖、五粮液等。大众品：百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、双汇发展、元祖股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品等。5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）食品安全事件等。

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