医药本周回调较大,需要关注“中药+创新落地的品类”华安证券2024-03-10.pdf
摘要:主要观点:本周行情回顾:板块下跌本周医药生物指数下跌2.24%,跑输沪深300指数2.44个百分点,跑输上证综指2.87个百分点,行业涨跌幅排名第29。3月8日(本周五),医药生物行业PE(TTM,剔除负值)为24X,位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间,较3月1日PE下跌0.6,比2012年以来均值(34X)低10个单位。本周,13个医药III级子行业中,1个子行业上涨,12个子行业下跌。其中,医药流通为涨幅最大的子行业,上涨0.78%;医疗研发外包为跌幅最大的子行业,下跌5.47%。3月8日(本周五)估值最高的子行业为医院,PE(TTM)为44X。医药本周回调较大,需要关注“中药+创新落地的品类”本周医药指数下跌幅度较大并且大幅跑输沪深300指数。医药生物YTD的涨幅是-12.07%,位列申万一级分类涨幅排行top30,而煤炭行业涨幅19.32%。细分板块方面,仅有医药流通细分板块等上涨,CXO、医院、疫苗和原料药等领跌。个股涨幅top10,相对比较分散,以个股逻辑为主,小市值股票上涨为主;领跌的个股,以CXO、骨科、海外业务标的为主。港股HSCIH周跌幅3.33%。本周市场关注的是海外生物技术相关政策带来的变化,导致了CXO板块和海外业务部分公司股价较大幅度回调,考虑到不少CXO公司海外业务收入占比50~90%,市场会顾虑未来订单和业绩是否可以持续。此外,周五脑机接口主题较强,康复类别公司处于脑机接口应用的最好场景,市场关注度高;而GLP1部分公司还是持续受到关注。以年初至今看,医药板块今年的机会还处于个股逻辑挖掘、结构性机会的阶段,对投资人深度要求较高。此外,市场围绕高股息和成长、市场风格(大票&小票)讨论较多,医药其实是典型的成长性标的,投资的角度,投资标的的选择还是要落实到标的业务发展和成长性,寻求真成长的医药标的。医药生物(申万)2024年至今走势回到2018年年底和2019年年初的低点位置,也是10年来的底部。考虑到估值消化、基金持仓、成长性等方面,我们更加看好医药后市的表现,我们对医药看好的观点不变,归根到底基于的逻辑是医药的成长属性:(1)政策相关的利空已经进入尾声,创新药、耗材要关注;(2)医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值,GLP1等大单品需要关注;(3)23年底医保继续谈判利好符合预期,有望2024年陆续贡献增量;(4)基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是2024年随着医药的大幅回调预计减仓不少,持仓处于低位;(5)美联储不加息并且可能降息的预期影响医药成长股的估值。站在此刻的时间点,医药板块需要加大配置。投资思路,我们认为2024年需要关注中药、创新药和创新器械,兼顾具备国际化能力的公司。具体观点详细参考我们2023年12月17日外发的报告《2024年医药投资策略:现金流、商业化、传统与国际市场》。3月份建议配置个股:泽璟制药、亚辉龙、英诺特、健麾信息、艾迪药业、迈瑞医疗、智飞生物、麦澜德、康缘药业、贵州三力、康恩贝、佐力药业。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司,考虑到近期公司业务开展健康持续以及公司的估值。3月份金股英诺特,考虑到呼吸道疾病频发、公司产品独家、消费端和国际化带来的新增量,可以中长期兼顾。2024年投资策略上,依旧是品种为王,传统、现代和全球化需要相结合的主线:(1)传统,指的是中药,中药相关标的,需要紧紧抓住中药创新药、品牌OTC和普通OTC以及国企改革带来的代表性个股的机会;康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。(2)现代,指的是fast follow的药械甚至FIC的药械公司,2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份,不少公司2025年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化,会带来新的投资机会。(3)国际化:国际化的标的,需要配置更多的仓位,我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得FDA审批,而2024年则是审批+商业化的销售进展。相关的投资思路建议:(1)行业市值龙头配置(流动性+配置):药、械、制品龙头、服务,如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等,建议关注恒瑞医药、药明康德。(2)细分领域龙头公司:亚辉龙(发光追赶+自免领先+增速快)+君实生物(出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善)+绿叶制药(CNS龙头+出海)+特宝生物(乙肝干扰素独家)、艾迪药业(HIV复方单片)、兴齐眼药(阿托品)、英诺特(华安独家,呼吸道poct检测细分龙头)。(3)仿制企稳创新变化公司:信立泰(集采利空出尽+多个产品上市)+百诚医药(仿制药CRO),亿帆医药(627FDA已经获批),建议关注康哲药业。(4)有望贡献大单品:泽璟制药(已经拥有商业化品种+凝血酶已经BD落地超预期+马上杰克替尼获批+三抗数据持续读出)、百克生物(代庖大单品带动业绩环比增长)、欧林生物(全球独家金葡菌三期进展良好),建议关注科伦博泰、智翔金泰。2/15(5)中药:以岭和康缘(中药处方药龙头)+贵州三力(产品丰富、销售能力强)+广誉远(老品牌)+达仁堂(老品牌)+同仁堂(老品牌)+固生堂(中医连锁稀缺标的)、中药国企的(昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九)。(6)药房(低估值):一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。(7)医疗器械:康复+电生理+医疗供应链+骨科等,翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等,建议关注威高骨科。(8)医疗服务:爱尔眼科、固生堂、美年健康、迪安诊断、国际医学、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团。(9)减肥药产业链持续关注,例如:海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。本周个股表现:A股超二成个股上涨本周493支A股医药生物个股中,99支上涨,占比20.08%。本周涨幅前十的医药股为:润都股份(+27.94%)、景峰医药(+18.36%)、ST南卫(+14.13%)、南华生物(+13.88%)、赛诺医疗(+13.79%)、国发股份(+13.08%)、创新医疗(+12.36%)、通化金马(+11.15%)、圣诺生物(+10.95%)、新天药业(+10.01%)。本周跌幅前十的医药股为:奥浦迈(-14.19%)、中科美菱(-12.78%)、爱博医疗(-12.29%)、辰光医疗(-12.08%)、健友股份(-12.05%)、威高骨科(-11.19%)、春立医疗(-10.02%)、怡和嘉业(-9.92%)、美迪西(-9.85%)、诺思兰德(-9.53%)。本周港股97支个股中,17支上涨,占比17.53%。本周新发报告公司深度重药控股:《西南地区医药商业重点企业,国企改革推进公司发展》。风险提示政策风险,竞争风险,股价异常波动风险。
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