家用电器:“以旧换新”助推消费需求释放,白电、黑电龙头有望深度受益中国银河2024-03-07.pdf
摘要:核心观点:事件:近期推动家电“以旧换新”相关政策密集发布,2024年2月23日中央财经委员会第四次会议强调,加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措,推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新;3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》;3月6日,十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开,商务部部长王文涛表示,今年在扩内需方面,将推动汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新。随着以旧换新补贴政策发力,家电更新需求释放有望提振内销表现。回顾上一轮大范围以旧换新政策实施,商务部数据显示2009年6月起至2013年政策退出,全国以旧换新共销售新家电9248万台,以约300亿中央财政补贴资金拉动直接消费3420亿元,政策成效显著。从当前时点来看,我国家电保有量庞大,潜在更新需求可观,且距离上一轮家电下乡、以旧换新、绿电补贴政策拉动的集中消费有十年已久,相当一部分产品使用年限较长,碳排放较高,还存在一定安全隐患,我们认为在中央和地方补贴政策带动下,家电潜在的更新需求有望进入集中释放期。本轮以旧换新将以节能环保为抓手,有助于消费结构优化。现阶段地产端压力仍存,家电更新消费逐步成为主导,“以旧换新”将以技术、能耗、排放等标准为牵引,或将绿色低碳纳入补贴标准,政策支持将向节能环保产品倾斜,在拉动家电消费增长的基础上,带动消费结构优化。根据界面新闻,上海市新一轮绿色智能家电消费补贴政策发布,实施时间为2024年3月30日至12月31日,将对包括空调、冰箱、洗衣机、电视机、吸油烟机、灶具、热水器、洗碗机等在内的16大类进行一级能效产品补贴,消费者按照成交价格的10%享受一次立减补贴,补贴金额不超过1000元。随着全国性补贴计划落地和地方政府促消费活动逐步推广,绿电促销效果值得期待。销量表现或分化,白电、黑电龙头企业有望率先获益。家电换新需求受收入、使用频次、产品特性等多方面因素影响,增长表现将有分化,具体来看:1)空调、冰箱等白电产品节能需求和刚需属性较强,且逐步进入集中换新期,具备较大的换新潜力;2)大屏化、娱乐化、智能化趋势下,黑电产品升级需求强烈,补贴拉动叠加低基数效应,景气有望回升。3)考虑到龙头厂商产品矩阵和渠道建设完善,具备一定的额外补贴空间,有望率先享受政策红利,未来企业逐步完善回收拆解再利用体系,利润端或有增厚空间。投资建议:未来随着全国性“以旧换新”补贴政策细化落地,家电更新需求迎来集中释放,行业景气边际改善,或将提振板块投资情绪,当前行业市盈率14倍左右,具备一定的安全边际。建议关注换新潜力较大的白电、黑电板块内有望率先受益的龙头标的,推荐美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、格力电器(000651.SZ)及海信视象(600060.SH)。风险提示:政策力度不及预期的风险;产品销售不及预期的风险;原材料价格上行对利润产生不利影响的风险。
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