摩托车行业系列点评一:优质供给加速驱动出口创月度新高民生证券2024-03-05.pdf
摘要:事件概述:据中国摩托车商会数据,2024年1月150cc+摩托车销量52.1万辆,同比+78.7%,环比+17.0%;250cc+摩托车销量3.9万辆,同比+58.0%,环比-8.0%;沙滩四轮车月度出口3.1万辆,同比+30.2%,环比+0.8%。行业:250cc+销量同比高速增长单月出口创历史新高。据摩托车商会数据,1月中大排销量迎开门红,250cc+出口创月度新高:1)125cc+:销量52.1万辆,同比+78.7%,环比+17.0%,接近单月历史新高(仅次于2023年8月),主要原因为125cc-150cc排量段车型+出口放量;2)250cc+:销量3.9万辆,同比+58.0%,环比-8.0%。2024年1月销量创历年1/2月新高,主要增量来自出口:250cc+摩托车1月出口2.2万辆,同比+83.7%,环比+5.9%,创历史单月新高,同比主要高增原因为:①春风、钱江、隆鑫等企业400-800cc车型出口高增;②2023年1月为春节,而2024年春节较晚,故提前备货。250cc+摩托车1月内销1.6万辆,同比+32.8%,环比+10.9%。结构:400cc-800cc排量段车型销量高增。细分排量来看:1)250cc<排量≤400cc:1月销售1.8万辆,同比+3.1%,环比-5.5%;2)400cc<排量≤500cc:1月销售1.2万辆,同比+296.6%,环比+14.4%;其中春风贡献0.4万增量(主要为450SR内销与出口)、隆鑫通用贡献0.3万增量(无极525于2023下半年上市,带来显著增量);3)500cc<排量≤800cc:1月销售0.8万辆,同比+145.7%,环比+40.9%。其中钱江摩托贡献0.6万增量(主要为出口贡献)。我们认为1月400cc-800cc排量段车型销量高增,主要原因为:①春风450SR单摆臂、无极CU525等优质供给上市时间均为2023年中,量产爬坡后对2024Q1销量具备较强提振作用;②春风、钱江等企业发力出口业务,带动销量同比高速增长。我们认为后续随着250cc+车型优质供给的持续导入,叠加春风、钱江等车企发力出口业务,将会进一步带动中大排摩托车渗透率提升。格局:钱江、春风大排量批发份额继续提升行业集中度持续提升。1月250cc+摩托车销量前三名分别为钱江摩托、春风动力、隆鑫通用,CR3市占率合计为58.3%,较2023年全年提升近8.5pcts,大排量行业集中度持续提升,侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注,头部品牌相对占优,其中:1)春风动力:250cc以上1月销量0.7万辆,同比+57.9%,市占率17.6%,较2023年全年+2.4pcts;2)钱江摩托:250cc以上1月销量0.9万辆,同比+44.3%,市占率24.6%,较2023年全年+4.3pcts;3)隆鑫通用:250cc以上1月销量0.6万辆,同比+88.9%,市占率16.0%,较2023年全年+1.6pcts;春风动力:出口劲增助力1月数据超预期产品大年开启。据中国摩托车商会数据,春风动力1月二轮总销量1.7万辆,同比+168.6%,其中250cc+摩托车1月销量0.7万辆,同比+57.9%,环比-3.5%;沙滩四轮车月度销量1.0万辆,同比-3.6%,环比-3.6%。二轮车分区域:1)出口:1月销量为1.1万辆,同比+136.0%,环比+33.1%,创单月历史新高,占总销量比例为66.3%;主要发力车型为250SR及450cc系列车型。2)内销:1月销量为0.6万辆,同比+176%,环比+10%,占总销量比例为33.7%。二轮车分结构:1)200<排量≤250cc:1月销量0.8万辆,同比+362.4%,环比+100.9%,主要贡献来自出口(0.7万辆),主力车型为250SR;2)250<排量≤400cc:1月销量410辆,同比-66.6%,环比-60.3%;3)400<排量≤500cc:1月销量0.5万辆,同比+367.6%,环比+17.4%,内销和出口均有贡献,2023年5月起新款450SR、新车450NK、新车450CLC陆续上市,为春风动力450cc系列车型贡献重要增量。4)500<排量≤800cc:1月销量0.1万辆,同比-41.2%,环比-25.5%。二轮车2024年展望:关注春风动力两轮核心两方面增量:1)内销方面:重点布局450cc和650cc级别新车型,主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT等,对于销量的拉动作用值得期待;2)出口方面:2021年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后,两轮加速向海外市场拓展,开启两轮海外新增长极:据中国摩托车商会数据,2022年、2023年、2024年1月摩托车出口销量分别4.6、7.5、1.1万辆,同比分别+72.0%、+63.4%、136.0%,2024年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给,我们预计将维持较高增速。四轮沙滩车:基本面边际改善新品值得期待:1)销量:2024年1月春风动力四轮沙滩车出口销量为1.0万辆,较2023年同期基本持平,环比-3.6%;2)产量:2024年1月春风动力四轮沙滩车产量为1.4万辆,同比+174.8,环比+17.4%,主要原因为春节备货因素+去库存收尾。3)出口单价:2024年1月春风动力四轮沙滩车ASP提升至4707.0美元,同比+20.0%,主要原因为U/Z销量占比提升。4)2024展望:公司全地形车产品去库存进程已进入尾声,建议关注批售数据边际变化。此外,公司2024年起将针对高端四轮沙滩车市场陆续推出新品,建议关注对于后续销量拉动及产品结构调优。钱江摩托:250cc+市占率高居行业第一出口注入新动能据中国摩托车商会数据,钱江摩托2024年1月销量3.8万辆,同比+86.8%,环比+61.7%。分结构看:250cc+摩托车1月销量0.9万辆,同比+44.3%,环比+45.4%;250cc+摩托车1月市场份额为24.6%,较2023年全年+4.3pcts。分区域看:1)出口:1月销量为2.5万辆,同比+257.4%,环比+126.8%,创单月历史新高,占总销量比例为65.9%;主要发力车型为125cc及500cc-800cc系列车型。2)内销:1月销量为1.3万辆,同比-2.8%,环比+3.9%。2024年展望:2022年起公司产品定义能力提升明显,闪300S及赛600需求延续确定性强,赛450、闪350、鸿150等2023年新品表现优秀。2024年1月QJMOTOR举行了本年度的第一场新品发布会,车型数量明显减少,更在意具体车型的畅销比例,展望2024年,钱江赛921、鸿250及新版赛550、追550将陆续上市,有望接棒产品周期。投资建议:中大排量摩托车市场快速扩容,供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,同步助长摩托车文化逐步形成,持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者,推荐【春风动力】,建议关注【钱江摩托】。风险提示:中大排摩托车需求下滑;禁、限摩政策收紧;市场竞争加剧。
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