纺织品和服装行业研究:江南布衣业绩超预期,运动服饰新品集中上市国金证券2024-03-04.pdf
摘要:核心观点江南布衣业绩超预期:公司2024财年中报(自然年对应23H2)收入同比+26%至29.76亿元,主要受同店驱动健康增长,归母净利润同比+54.5%至5.7亿元。根据公司指引,24财年全年收入增长预计高于15%、净利润增长约30%,且全年派息比例不低于75%,根据指引计算,公司股息率超13%,当前市值对应FY24净利润仅8倍PE,估值性价比高。运动服饰新品集中上市、景气度回升:根据渠道调研数据,24年1-2月运动服饰销售同比增速偏稳健,主要受到天气异常(与货品上新节奏错配)、中部地区雪灾、23年线下零售基数较高等因素影响。根据我们估计,其中一月份受到春节错期影响,各品牌流水普遍同比下滑;截止2月底YTD已逐步转正。随着3月重磅新品发售期来临(如安踏欧文一代、李宁JB2等),运动服饰板块景气度预计环比上行。海外品牌业绩披露,上调指引、存货改善:耐克FY24Q2(截至2023.11.30)实现营收134亿美元,货币中性下同比-1%,库存金额同比下降14%;UA、VF、Deckers(财季截止2023.12.31)收入分别-6%、-17%、+16%,库存分别同比-9%、-17%、-25%,均有显著好转。指引方面Deckers、Lululemon有所上调,全年收入分别由中单上调至14%增速、由31.35~31.70亿美元上调至31.7~31.9亿美元,反映存货去化顺利、终端销售景气度回升。台资代工订单环比改善:疫情期间全球运动龙头受到业绩走弱、库存累积的影响对上游下单减少、新品开发放缓,23Q4以来代工龙头订单环比显著改善,截止24年一月已大面积同比转正。内外棉价回升:年初以来外棉价格回升明显,主要由于1)美棉受恶劣天气影响大幅减产,且整体品质偏低;2)复苏预期加强,近期USDA在2月月报中调减产量预期并调高中国、越南等棉花消费预期,美棉出口数据良好;3)投机资金入市,ICE期棉基金净多头率为32.28%,为近两年高位。内棉整体跟涨幅度较小,328棉截至2月23日较年初仅上涨4%,已形成内外棉价倒挂,主要由于国内棉花供给偏宽松,后续若下游需求回升,国内棉价有望上行。投资建议纺织制造端,预计随着海外库存去化加快、大中华区销售好转带动纺织制造企业订单逐月改善,个股方面建议关注有望受益于棉价回升与产能扩张、估值具备性价比的华利集团、富春染织;品牌服饰端,建议关注品牌势能向上,且自身产品力、经营效率行业领先的安踏体育、李宁、江南布衣等。数据及公告跟踪行情回顾:上周(2024年2月26日~2024年3月1日)沪深300、深证成指、上证综指分别上涨1.38%、涨4.03%、涨0.74%,纺织服装板块涨0.66%,其中纺织板块跌0.86%,服装板块涨0.15%。原材料价格:328级棉现货17230元/吨(+0.03%,周涨跌幅);美棉CotlookA107美分/磅(+6.26%);内外棉价差-1960元/吨(-263.06%)。行业新闻:1)New Balance年营收增长23%至65亿美元;2)lululemon继续在中国市场加快扩张,1月开8家新店。重点公司公告:1)鲁泰:公司注销回购的境内上市外资股(B股)4617.64万股,占公司本次注销前总股本的5.35%。本次回购均价为4.73港元/股,支付总金额折合人民币约2亿元。2)扬州金泉:2月26日召开第二届董事会第七次会议,审议通过《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》,拟使用不超过人民币17,000万元的首次公开发行股票闲置募集资金进行现金管理。风险提示国外政治风险、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。
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