纺织服饰：从ZARA、优衣库到SHEIN：存量时代的服装模式进化图鉴中泰证券 2024-03-04（31页）附下载_行业研究_报告

纺织服饰：从ZARA、优衣库到SHEIN：存量时代的服装模式进化图鉴中泰证券 2024-03-04（31页）附下载

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发布机构：中泰证券发布时间：2024-03-04大小：2.2 MB页数：共31页上传日期：2024-03-05语言：中文简体

纺织服饰：从ZARA、优衣库到SHEIN：存量时代的服装模式进化图鉴中泰证券2024-03-04.pdf

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摘要：投资要点本文通过服装需求的维度解构，及供给模式的剖析，进入存量竞争时代后，品牌巨头ZARA、SHEIN与优衣库如何以供应链全维度的模式的创新，更高效满足消费者的细分服装需求。服装需求的一大诉求是时尚。在满足千人亿面且不断变化的时尚需求方面，核心变量是“快”，即在时尚需求逃逸变化之前完成截获满足。ZARA遵守“性价比=时尚/价格”的公式，凭借制造基因，以快速生产、高速迭代的模式，降低了需求的不完美匹配带来的交易成本。正价销售率（约90%）、折扣率（约10%）、周转率（每个季度3次）指标远优于行业。公司将交易成本下降带来的效率提升让利给消费者，通过高性价比+常逛常新持续吸引消费者到店。在ZARA模式的基础上，SHEIN完成从“快时尚”到“实时时尚”的跨越。SHEIN通过数字化工具及线上平台，将低价、高频度上新做到极致。核心凭借：1）线上销售打破线下物理上新天花板；2）数字化手段整合供应链：珠三角6000+家供应商柔性生产力超过ZARA自产为主模式，成本亦更低；3）瞄准电商平台集中度较低的海外市场，时尚平权化趋势中，积极利用KOL+KOC“驯化”时尚需求，成功“卷赢”海外市场。优衣库主动放弃表观蛋糕更大的流行时尚款，专注客群最广的基本款产品，满足集中性共性需求。遵守“性价比=质量/价格”的公式。通过每个环节均极致追求规模效应，降低制造成本，并通过强供应链管理构建了品质优势。通过精细的门店销售计划管理来控制交易成本，持续推出品质上乘又经济实惠的产品，建立起消费者心智中的独特壁垒。寻找中国企业的模式创新：“类直营”+“可退货”模式下的海澜之家。海澜之家的可退货模式（滞销库存退回给制造商，由制造商处理），将本由渠道承担的交易成本平移给制造商，并通过渠道的“类直营”实现了渠道的扁平化。渠道层级减少+渠道库存风险下降，使消费者可以享受更低的加价倍率，产品性价比提升。这一模式虽然没有降低供应链的总成本。但由于成衣厂吸纳风险能力强于零售商，因此可退货模式提升了产业链条的反脆弱性及效率，是一种重要的模式创新。服装品牌的供应链优势虽重要，却非坚不可摧。ZARA曾凭借迅捷的供应链超越了众多传统服装企业，但如今SHEIN的速度已超越了ZARA，展现了供应链的新高度。ZARA走上了通过多品牌覆盖更多人群的战略新征程。优衣库亦持续不懈地推动基本款面料、设计、功能、时尚元素上的微创新。虽然行业处在存量时代，但我们认为依然有大量需求以目前的供给模式未被充分满足。企业可通过数字化工具、深挖用户需求、细分场景拓展，来持续保持领先地位。风险提示：原料价格波动、宏观经济波动、研报使用信息更新不及时风险等。

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