摘要：投资要点2024/2/26至2024/3/1，上证指数+0.74%，深证成指+4.03%，轻工制造指数+1.02%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数+0.66%，在28个申万行业中排名第18。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+1.49%），家居用品（+0.24%），包装印刷（+2.4%），文娱用品（-0.6%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-0.04%），服装家纺（+1.41%），纺织制造（-0.17%）。出口链：床垫第三轮反倾销初裁落地，提示梦百合份额提升机会。美国商务部宣布床垫第三轮反倾销初裁结果，除西班牙外的被调查国家均被征收高额反倾销税。第三轮反倾销落地后，可继续对美出口床垫的国家有限，美国本土产能供不应求，推荐美国工厂布局领先的【梦百合】：1）西班牙初裁结果超预期，仍可继续向美国进行床垫出口；2）美国工厂布局最为领先，当前产能利用率偏低，订单弹性充足。同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升，预计24PE仅8x；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，有望持续受益于出口高景气及份额提升；看好功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比进一步提升海外市场份额。同时关注家居出口链【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。内销家居：瑞尔特披露业绩快报，315活动逐步开启。1）瑞尔特披露23年业绩快报，盈利短期有所承压。23年实现营收21.79亿元，同比+11.22%；归母净利润2.22亿元，同比+5.24%。23Q4实现营业收入6.33亿元，同比+10.4%；归母净利润0.46亿元，同比-18.7%。2）315大促逐步开启，关注3月接单。家居315活动逐步开启，例如索菲亚推出“品质315超级权益”，2月26日-3月28日期间消费，在原有保修年限上课享质保免费延长315天权益。2023年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望2024年若消费信心修复，家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期price in，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。造纸：本周阔叶浆、针叶浆价格环比上升，成品纸价格整体持平。纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+2.3%，针叶浆+1.2%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，双胶纸+4.0%，双铜纸+1.6%，白卡纸、白板纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅基本持平。太阳、玖龙披露业绩：1）太阳纸业披露23年业绩快报，业绩靓丽符合预期。实现营业收入397亿元，同比-0.16%；归母净利润30.72亿元，同比+9.38%；23Q4实现归母净利润9.36亿元，同比+73%，环比+5.7%。2）玖龙纸业披露中期业绩，开启盈利修复：FY24H1实现收入306.11亿元，同比-1.9%；归母净利润2.92亿元，盈利拐点已现。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。纺织服装：品牌端持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线；制造端看好2024年制造龙头崛起机会和短期库存周期的共振。品牌服饰：春节期间终端销售呈现弱复苏，受去年高基数及部分地区极端天气影响。根据渠道草根调研反馈，年初以来国内男装、运动等品牌流水实现高单至双位数增长。23Q4以来头部运动品牌去库较为顺利，24Q1折扣有所提升，后续来看，考虑头部品牌动销情况及去库力度，预期年中有望回归均值水平。建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。纺织制造：持续推荐台华、新澳、兴业、华利。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】等。风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险、渠道调研样本偏差风险。

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