长短视频行业点评:爱奇艺发布2023年Q4业绩-23Q4利润超预期,ARM环比持续提升民生证券2024-03-01.pdf
摘要:事项:2024年2月28日,公司发布23Q4业绩,23Q4收入77.06亿元,yoy+1.5%;营业利润7.74亿元,营业利润率10.0%,Non-GAAP营业利润9.28亿元,Non-GAAP营业利润率12.0%;归母净利润4.66亿元,归母净利率6.0%;Non-GAAP归母净利润6.82亿元,归母净利率8.9%。23Q4收入符合预期,ARM连续5个季度环比持续提升。23Q4,分业务收入来看:1)会员收入48.09亿元,占比总营收62.4%,yoy+1.4%,主要得益于ARM由22Q4的14.17元提升至23Q4的15.98元;会员收入qoq-4.0%,主要系日均订阅会员数环比下降720万所致,部分被ARM环比持续提升抵消。ARM值再创新高,已连续五个季度环比实现增加。2)广告收入16.51亿元,占比总营收21.4%,yoy+6.2%,qoq-1.4%,同比增长主要受品牌广告驱动,定向招商广告贡献显著。3)内容发行收入5.06亿元,yoy-20.3%,qoq-3.8%。4)其他收入7.41亿元,yoy+12.1%,qoq-7.7%。23Q4利润超预期,成本费用控制持续加强。成本端,23Q4,公司实现毛利率28.2%,内容成本37亿元,yoy-5.1%,qoq-11.9%,占比营收下降至48.0%,主要得益于公司原创内容策略,叠加运营效率提升。费用端,销售、行政及一般费用9.48亿元,费率12.3%;研发费用4.52亿元,费率5.9%。盈利端,公司GAAP/Non-GAAP营业利润率分别为10%/12%,超过BBG一致预期(9.6%/11.7%);GAAP/Non-GAAP归母净利率分别为6.0%/8.9%,超过BBG一致预期(5.9%/8.0%),经营利润杠杆持续释放。储备内容丰富,下半年剧集排播可期。公司剧集及综艺储备丰富且多元,剧集方面,古装剧:《狐妖小红娘》、《烈焰之武庚纪》、《颜心记》、《白月梵星》、《唐朝诡事录2》;悬疑剧:《不可告人》、《看不见影子的少年》;现实题材:《南来北往》已于24Q1上线,储备剧包括《城中之城》。电影方面,预计电影《彷徨之刃》将在2024年上映。综艺方面,综N代《萌探探探案》、《中国新说唱》;《十天之后回到现实》;《青春合唱团》。此外,公司正在增强对于卡通和动画的生产能力,预计将推出全新IP和新一季的经典儿童动画,提升质量和主题多样性。投资建议:2023年公司首年实现GAAP口径净利润转正,已连续8个季度Non-GAAP净利润为正,连续5个季度GAAP净利润为正,盈利可持续性正在逐步得到验证。此外,公司现金流表现显著提升。展望今年,2024年8月偿还完可转换债券之后,公司资本结构将进一步改善。今年内容储备较丰富,重点待播项目包括《狐妖小红娘》系列、《城中之城》等,我们建议积极关注。风险提示:内容输出不及预期;行业监管趋严;提价后会员数流失等。
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