商用车:如何看待当下商用车分红水平提升?国联证券2024-03-03.pdf
摘要:商用车龙头是优质的高分红品种吗?商用车行业步入成熟,周期属性逐渐弱化,盈利能力有望稳定向上。行业销量正处在缓慢复苏的阶段,国内部分由更换需求支撑缓慢上行,出口部分则保持高速增长态势。竞争格局高度集中,市场份额较为稳定,产能利用率相较高峰处于较低水平,短期内无需产能扩充。未来现金流有望持续改善,为高分红提供客观条件。行业周期底部向上,出口增长贡献新增量整体销量复苏,盈利能力有望持续得到改善。2023年重卡总销量约91万辆,同比增长35.6%,周期底部正式确立。主要增量来自于:1)天然气重卡热销带动的国内销量回暖;2)以俄罗斯为代表的海外需求持续强劲。2023年大中型客车销量8.8万辆,同比增长4.4%,结束连续6年的总量下滑,其中座位客车在国内旅游复苏的带动下贡献了较大增量,公交客车有望在城镇化率提升的背景下,迎来底部反弹。竞争格局高度集中,行业进入壁垒较高从竞争格局来看,商用车的市场份额高度集中,且有向龙头聚集的趋势。2023年重卡行业CR5为87.9%,CR3为62.4%;客车行业2023年宇通客车和金龙客车市场占有率分别为36.1%和27.3%,CR2为63.4%。商用车行业新增产能需要大量资本开支和较长的建造时间,使得行业进入壁垒较高,新进入者很难存活。资本开支高峰已过,自由现金流长期稳定受上一轮周期影响,许多商用车企业已完成扩产。当下行业销量距离销量中枢尚远,产能利用率相较高峰处于较低水平,短期内无需大量资本用于新建产能。随着盈利能力的不断改善,未来资本开支较低,企业自由现金流有望持续增强,助力企业分红意愿提升。如何估值?好的估值体系能够帮助投资者做出正确判断,应具备:1)估值区间稳定;2)估值变动方向稳定、可跟踪。因此我们认为对商用车龙头PB-ROE是比PE TTM更好的估值体系。2016-2022年宇通客车和潍柴动力的平均现金分红比例为83%/50%,股息率4.0%/2.3%,根据历史分红和股息率进行估算,宇通客车的目标市值区间在362-491亿元,潍柴动力的目标市值区间在1684-1829亿元。投资建议:推荐商用车龙头宇通客车:座位客车行业的绝对龙头,公司长期成长性好,具备持续高分红能力;潍柴动力:潍柴全面而强劲的竞争力带来各细分领域内市占率持续提升,产品结构改善带来盈利能力提升,出口、大缸径、液压等新业务有望持续放量。当前商用车行业底部已得到验证,未来国内销量有望快速复苏,出海业务持续增长。中国重汽:海内外双轮驱动,国内销量周期底部向上,出口业务保持较高增长。整体产能充足,提升产量无需额外资本开支,企业自由现金流有望持续改善。看好商用车龙头宇通客车、潍柴动力、中国重汽具备长期保持高分红的潜力,维持“买入”评级。风险提示:国内市场复苏不及预期;出口销量不及预期。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
非银金融:互联网金融平台:科技与牌照共驱流量变现 国联证券 2024-04-29(26页) 附下载
互联网金融平台:业务逐渐多元,流量加速变现1)行业发展脉络:业务结构由单一逐渐多元化,产品创新与牌照...
1.57 MB共26页中文简体
1天前35220积分
-
风电设备:海风催化积蓄,景气度有望提升 国联证券 2024-04-29(2页) 附下载
行业事件:一季报逐步披露完毕,后续催化积蓄一季度普遍为海风施工淡季,海风企业一季度业绩整体承压,随着...
411.76 KB共2页中文简体
1天前78020积分
-
新和成 维生素一体化全球龙头,蛋氨酸业务加速成长 国联证券 2024-04-29(31页) 附下载
新和成(002001)投资要点:凭借创新的工艺技术、产业协同和富有竞争力的产品成本,公司蛋氨酸业务快...
1.89 MB共31页中文简体
1天前35118积分
-
新宝股份 2023A&2024Q1业绩点评:Q4以来外销延续高增,内销逐季改善 国联证券 2024-04-29(5页) 附下载
新宝股份(002705)事件:新宝股份发布23年报及24年一季报:23年,实现营收146.47亿,同...
463.51 KB共5页中文简体
1天前22418积分
-
新宙邦 电解液业绩短期承压,海外布局稳健推进 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
新宙邦(300037)事件:公司发布2024Q1报告,24Q1实现营收15.15亿元,同比-8.00...
390.83 KB共3页中文简体
1天前40018积分
-
丸美股份 主品牌改善趋势延续,期待线上运营提效 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
丸美股份(603983)事件:公司发布2023年年报与2024年1季报:2023年营收22.26亿元...
398.51 KB共3页中文简体
1天前24418积分
-
台华新材 业绩超预期,差异化战略推动公司持续成长 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
台华新材(603055)事件:公司发布24年一季报,24Q1公司实现营业收入14.7亿元,同比增长5...
391.37 KB共3页中文简体
1天前72818积分
-
光迅科技 2023A&2024Q1业绩点评:2024Q1业绩小幅下滑,行业地位保持领先 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
光迅科技(002281)事件:2024年4月25日,公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告...
383.24 KB共3页中文简体
1天前8018积分
-
贵州茅台 收入增速超全年指引,龙头行稳致远 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
贵州茅台(600519)事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入457.76亿元...
351.87 KB共3页中文简体
1天前65418积分
-
公牛集团 2023A&2024Q1业绩点评:营收延续双位数增长,毛利大幅改善业绩靓丽 国联证券 2024-04-29(4页) 附下载
公牛集团(603195)事件:公牛集团发布23年报及24年一季报:23年,实现营收156.95亿,同...
409.93 KB共4页中文简体
1天前23918积分
-
川发龙蟒 Q1业绩环比修复,矿化一体打造产业升级 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
川发龙蟒(002312)事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入77.08亿元,同比...
397.02 KB共3页中文简体
1天前79518积分
-
北京人力 业绩稳健增长,国企高分红兑现 国联证券 2024-04-29(3页) 附下载
北京人力(600861)事件:公司发布2023年年报和2024年1季报:2023年北京人力实现营收3...
386.43 KB共3页中文简体
1天前16318积分
-
国联研究本周报告精选 国联证券 2024-04-29(26页) 附下载
本周重点报告快览:总量研究1、北交所策略专题之三:全要素复盘北证打新:24年收益可期2、宏观深度:美...
635.29 KB共26页中文简体
1天前75110积分
-
医药生物:公募基金持仓占比下降,板块后续有望企稳 国联证券 2024-04-26(10页) 附下载
一季度医药生物公募基金重仓比例环比下降医药生物公募基金重仓比例从2023Q4的14.34%下降至20...
675.59 KB共10页中文简体
2天前66320积分
-
通信:CXL高速互联:破解AI时代“内存墙”新途径 国联证券 2024-04-28(11页) 附下载
AI时代“内存墙”问题愈发明显AI大模型的快速发展推动“算力”和“存力”需求快速增长,与此同时,对“...
928.94 KB共11页中文简体
2天前5020积分
-
汽车行业2024Q1基金持仓分析:2024Q1重仓比例环比提升,政策助力销量向上 国联证券 2024-04-28(12页) 附下载
行业:2024年一季度汽车重仓与超配比例环比提升2024Q1汽车行业基金重仓比例4.42%,环比提升...
1.26 MB共12页中文简体
2天前42720积分
-
汽车:以旧换新《细则》落地,有望明显刺激新车需求 国联证券 2024-04-28(2页) 附下载
行业事件:4月26日,商务部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》,细则发布至2024年12月31...
434.38 KB共2页中文简体
2天前94320积分
-
交通运输行业2024Q1基金持仓分析:持仓比例环比提高,航运板块增持明显 国联证券 2024-04-28(8页) 附下载
行业:持仓比例环比+0.48pct至2.43%2024Q1,交运行业基金持仓市值占基金全部持股市值比...
727.66 KB共8页中文简体
2天前77020积分
-
基础化工行业周专题(4.22—4.28)如何看待COFs在锂电领域的应用前景? 国联证券 2024-04-27(9页) 附下载
我们在3月15日发布了报告《COFs专题研究:大有可为的有机多孔材料》,就COFs的性能和应用做了简...
1.03 MB共9页中文简体
2天前94220积分
-
机械设备:公募基金持仓占比下降, 看好设备更新及出口需求 国联证券 2024-04-28(10页) 附下载
2024Q1机械设备公募基金重仓环比小幅下降2024Q1机械设备公募基金重仓比例环比小幅下降。机械设...
960.35 KB共10页中文简体
2天前86220积分