非银金融行业周报:提升A股市场公信力与投资者信心或是当前政策的首要考量国海证券2024-02-29.pdf
摘要:核心观点:证券板块:1)近期,证监会召开系列座谈会,听取各方意见。会上提出包括严把IPO准备关、坚决出清不合格上市公司、规范各类交易行为、推动更多中长期资金入市、进一步加大各类证券违法犯罪的惩治力度等意见建议。2)中央金融委员会办公室,中央金融工作委员会在《人民日报》联合刊文强调要锚定建设金融强国目标,扎实推动金融高质量发展,其中特别提到推动监管“长牙带刺”、有棱有角,强化“对监管的监管”,建立健全监管问责机制,这些都是为了完善金融监管体系、提升金融监管效能的重要举措。同时也需要加强对监管政策的宣传和解释,提高市场对监管政策的认同。3)证监会召开春节后首场新闻发布会,释放出严监管信号:i)加大违法行为打击力度,ii)严厉打击操纵市场、内幕交易,iii)加大执法力度、丰富惩戒手段,iv)提升执法透明度、做到执法零容忍,v)持续加强IPO全链条把关。不难看出,证监会主席吴清上任以后资本市场整体环境趋于严监管,各类处罚与整治接连落地且大概率将持续深入。这直接体现在近期证券板块的相对疲软表现上。要想从根本上扭转市场的走势,应当想方设法提升A股市场公信力,提升投资者对资本市场的信心,而上述一系列的政策精神导向与具体举措正是为了这一目的,对A股中长期的走势以及赚钱效应均构成本质利好。此外,在当前的大背景下证券行业的整合重组、变革改进大概率将提速,头部集中化趋势不可逆转,利好央国企龙头。保险板块:近期几家上市险企发布1月保费数据,整体表现承压。1)2024年1月上市寿险原保费收入同比增速排序为中国人寿/阳光人寿/平安寿险及健康险/太保人寿/新华保险/人保寿险及健康险,增速分别为+2.2%/+1.5%/-2.2%/-14.7%/-15.0%/-18.5%,我们预计趸交业务表现疲软是最大的拖累因素,以中国人保为例,寿险长险与健康险长险的首年趸交增速分别为-42.7%/-22.9%,而期交首年增速则分别为+0.4%/+102.3%。在银保“报行合一”以及业务结构调整的大背景下,银保渠道业务尤其是趸交业务受到的影响较大,同时由于过去几年新单增速下滑导致当前的续期保费收入增速下滑。2)2024年1月上市财险原保费收入同比增速排序为阳光财险/众安财险/太保财险/人保财险/平安财险,增速分别为+26.8%/+19.9%/+8.9%/+2.7%/+1.1%。3)截至2024年2月23日,2024E四大寿险公司(中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险)的动态PEV仅为0.36,估值已经回归历史底部,已经充分反映市场悲观预期。考虑到在2024年持续降息的大背景下,居民储蓄、理财需求旺盛,叠加银保“报行合一”与业务结构调整带来的价值率提升,我们看好2024年新单保费及NBV表现。当前板块已经先于市场完成筑底,且前期超跌明显,在当前市场反弹的大背景下,吻合“进可攻、退可守”的定位,短期配置价值较高。投资要点:考虑到当前板块整体底部企稳,市场整体有回暖趋势,我们维持非银金融行业板块“推荐”评级,分行业细分方向来看:1)保险方面:板块已领先于其他非银子板块见底,重点关注资产端弹性较好以及业绩保证度更高的标的。建议关注中国太保、新华保险。2)多元金融方面:央企市值管理仍是主线,建议关注中粮资本、中油资本;金融科技方面:建议关注超跌反弹的财富趋势与存在业绩反转可能的指南针。3)券商方面:当前市场对于严监管的解读分歧较大,上周(2024/2/12-2024/2/16)板块跑输大盘及其他非银子版块,但基于前文分析我们看好板块后续的补涨机会,建议重点关注估值较低且吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、中信证券、光大证券,中小券商建议关注华创云信、东兴证券、国金证券。风险提示:系统性风险对业绩与估值的压制;监管超预期趋严;长端利率超预期下行;市场波动风险;重点关注公司业绩不达预期风险。
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