轻工制造行业:美国1月成屋销售乐观,有望支撑家居需求东兴证券2024-02-29.pdf
摘要:事件:根据全美地产经纪商协会数据,2024年1月美国成屋销售季调折年数为400万套(前值388,去年同期407),环比已有明显改善;1月美国成屋销售库存101万套(前值99),库存仍在低位;1月美国成屋销售中位价37.91万美元,仍维持在高位。近日,美国家具零售商家得宝(HOME DEPOT)公布23年4季度业绩,集团2023财年第四季度净销售347.86亿美元,同比减少2.9%;净利润28.01亿美元,同比减少16.7%;期末库存209.76亿美元,比去年同期下降15.7%。美国房地产行业正在等待复苏。从美国地产角度看,2022年以来高通胀环境下美国成屋销售数据由于利率上行而出现下滑,但目前阶段已出现筑底回升态势。同时,房价指数已提升至历史最高水平,房屋空置率也处于历史低位,表明了需求端的韧性。利率水平既关系到房屋需求,也关系到购房成本。未来美国若实现降息,在“房价上涨预期+低空置率”的背景下,美国房屋销售弹性可期,进而支撑家居置换需求。家居零售商库存健康。以家得宝和劳氏为代表的的主要家居卖场,收入端虽然偏谨慎,但是库存端同比和环比均持续下降。从整体消费环境看,美国就业状况良好,工资稳健增长,房价持续升值,股市持续上涨的情况下,美国整体消费韧性较强。我们认为,家居零售商的健康库存叠加品类的消费韧性,国内家居行业ODM、OEM制造商的订单转好趋势确定。跨境电商助力家居制品出口。2023年以SHEIN、Temu、速卖通和TikTok Shop为代表的“出海四小龙”中国跨境电商平台在全球市场高速增长。海关总署数据显示,2023年跨境电商出口总额增长19.6%。从跨境电商未来发展前景看,美国的线上消费占比由2018年的9.7%持续提升至2023前三季度的15%左右,而根据社零数据推算,我国线上消费占比超过27%,海外线上消费占比相比国内仍有较大提升空间。家居制品公司通过跨境电商平台扩大出口,也成为了新的产业趋势,产品品牌过硬的出口制造公司有望持续受益。投资建议:海外地产和家居行业有望复苏,叠加家居制品低基数,增长弹性可期。海外电商渗透率仍在提升中,为国内生产企业带来机会。我们建议关注家居外销的布局机会:1)软体家居龙头企业如顾家家居、喜临门等。外销回暖,提供业绩弹性;内销将持续受益集中度提升趋势,低估值下配置价值凸显。2)布局跨境电商平台的出口制造企业。业绩弹性可期,长期深耕细分行业,持续拓展市场。风险提示:美国陷入经济衰退的风险,人民币升值超预期。
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