摘要：主要观点行情回顾：本周（2024.02.19-2024.02.23，下同），A股SW纺织服装行业指数上涨4.78%，轻工制造行业上涨6.12%，而沪深300上涨3.71%，上证指数上涨4.85%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第12位和第6位。1）纺织服装：2023年纱线进口同比增长13.2%，受美棉上涨国内棉纺行业迎开门红。据海关数据，2023年纱线进出口196.8亿美元，同比下降2.9%。其中出口137亿美元，同比下降8.6%；进口59.8亿美元，同比增长13.2%。其中棉纱是最主要品类，占纱线进口的70%，占纺织服装进口总额的24%。受美国“涉疆法案”影响，我国对外棉和棉纱进口需求持续增加。2023年棉纱线进口达168.7万吨，同比增长43.4%。12月我国纱线出口10亿美元，同比下降10.1%，较上月降幅扩大；出口44.2万吨，同比下降9.4%。我国纱线进口5.2亿美元，同比增长74.3%；进口18.9万吨，同比增长85.7%。纱线进口拉动纺织品进口27pcts，拉动纺织服装进口13.9pcts。由于2季度之后内外棉纱价差较大，进口商订货意愿持续高涨，导致近期进口纱陆续到港，推高进口。其中印度、巴基斯坦、乌兹别克斯坦12月对我国出口棉纱线分别增长243.2%、351.1%、867.1%。受美棉强势上涨影响，国内棉纺行业迎来“开门红”。据财联社消息，海外市场需求复苏回暖，已有大型纺企陆续提价。国内方面，棉花库存逐步下降，棉花加工企业、纺企盈利有所改善，开工率明显提升，棉纺行业“金三银四”将至。国内棉花进入去库存周期，据卓创资讯预估，截至2月底，棉花商业库存将降至523.63万吨，同比下降5.11%，由近三年最高位降至中位水平，3月商业库存降幅预期继续扩大。海外方面，海外市场率先回暖。春节期间ICE棉花价格强势上涨，价格创近十六个月新高。截至2月8日，美棉累计出口签约182万吨，占年度出口预测量的68%，出口进度为近五年来最高。美棉上涨给国内棉花价格带来支撑。斯凯奇（SKX.N）披露财报，2023年度全球销售额同比增长7.5%至80亿美元。其中，直接面向消费者业务（DTC业务）销售增长24.3%。中国市场全年销售额同比增长15.6%。23Q4销售额同比增长4.4%至19.6亿美元。其中，直接面向消费者业务（DTC业务）销售增长20.3%。在中国市场双位数增长的带动下，亚太地区增长15%。斯凯奇中国合伙人，斯凯奇中国、韩国及东南亚联盟陈伟利表示2024年，公司将会在休闲与儿童产品品类带来惊喜；在数字化变革及提升供应链效率等方面持续发力；并计划新增550家门店，在新店铺形态、终端零售体验上加大投入。在中国市场，根据计划到2026年，斯凯奇的中国门店将再新增近3000家，并计划达成300亿元人民币的营收。2）轻工制造：中央推动大规模消费品以旧换新，央行大幅度降息落地传导家居行业增长持续向好。2月23日下午召开的中央财经委员会第四次会议，习近平总书记强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。会议强调三方面：第一，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远。第二，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。第三，降低全社会物流成本也是提高经济运行效率的重要举措。5年期LPR迎史上最大降幅，首套房贷利率低至3.75%。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR（以下简称5年期LPR）为3.95%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。相比上次报价，本次1年期LPR未变，5年期LPR下调25BP，这也是5年期LPR降幅最大的一次。5年期以上LPR是中长期贷款的定价基准，尤其是按揭贷款的定价基准，其下调主要是为了稳定房地产市场。此次为5年期LPR降幅最大的一次，也是第四次出现MLF利率未变但LPR下调的情况。此次LPR调整，意味着当前首套按揭贷款利率的下限降至3.75%。我们认为，随着房地产市场的稳定发展，利好家居消费需求持续增长。欧派家居（603833.SH）推整装“10天交付”新模式。欧派家居为进一步提升产品市场竞争力，提高客户交付满意度，满足装企的交付需求，2024年整装渠道订单开始全面实施“10天交付”新模式。公司推出的“10天交付”模式，是指从订单上传、打款后，到最终发货的总用时将控制在10天之内。其中涉及的发货基地包括清远、成都、天津、无锡，涉及的产品品类包括橱柜、衣柜、木门、卫浴，新模式将从3月1日开始执行。同时，欧派诚邀各整装渠道共同监督“10天交付”周期的实施效果。如果发现任何异常或问题，装企应立即反馈，共同推进新模式的达成。各基地也将持续改进，并快速响应市场及装企的需求。我们认为，“10天交付”新模式是欧派集团在完成组织变革落地后，结合当下行业生态的变迁及集团经销能力祭出的关键一环，未来对家居行业的影响举足轻重。尚品宅配2024年新战略：直营继续转加盟，加快招商。公司表示会继续聚焦定制与配套、大家居，大力推进招商与组织发展。目前尚品宅配门店数量落后于竞品，这和公司过去shoppingmall的开店策略和更多集中在高线级城市布局有关，招商比较慢，2024年会把招商放在一个更重要的位置，招商速度会加快，下沉布局也会加快，有望带动加盟业务快速提升。直营门店方面，直营店会继续有序转加盟和优化，直营的利润情况会得到进一步改善。尚品宅配在直营城市会坚持执行1+N+Z城市发展模型，保留少量直营大店为整个城市做展示共享，同时更多地发展自营加盟店，并在物流、交付等维度帮助加盟商在多种渠道进行业务拓展。3）跨境电商：跨境电商生态体系加速构建，亚马逊首次提出入库配置费。我国跨境电商销售网络覆盖全球220多个国家和地区，跨境电商独立站建设超20万个。海外仓数量超过2400个，面积超过2500万平方米，物流、支付、快递等第三方服务商服务全球数10万客户。2023年，我国跨境电商出口货值已经达到1.83万亿元。2023年，全球购物App下载量前十榜单中，中国电商占据半壁江山。我国跨境电商主体已超10万家，从中心城市、省会城市向二三线城市延伸，跨境电子商务综合试验区数量达到165个。预计到2025年，我国跨境电子商务交易额将达到2.5万亿元，为中国企业和品牌带来全新机遇。亚马逊（AMZN.O）3月1日实行入库配置费，历史首次提出。亚马逊解释称，入库配置服务费反映亚马逊将卖家的库存调拨至距离消费者更近的运营中心时所耗费的成本，这同时也能降低亚马逊物流(FBA)配送费用。亚马逊建议卖家遵循系统的入库地点和入库数量建议，如果卖家无法完全遵照系统建议入仓，当卖家的库存量不够充足，或入仓地点无法满足亚马逊分拨要求时，亚马逊愿意为卖家库存进行调拨处理，但卖家得缴纳入库配置费。拼多多（PDD.O）冲入世界100强，近日，胡润研究院发布了《2023胡润世界500强》，对全球非国有企业按照企业市值或估值进行排名。在此次榜单中，拼多多新进百强，排名63，大幅跃升147位。拼多多排名飙升，胡润研究院认为主要是因为其国内市场营收大超预期，并成功进入美国市场。此外，胡润研究院提到，在上榜中国企业中，价值增长最多的是台积电，增长1.4万亿元；其次是腾讯，增长9300亿元；然后是拼多多，增长6700亿元。投资建议建议关注：纺织服装（A股）：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、伟星股份、华利集团、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；纺织服装（港股）：安踏、李宁、波司登等。轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、顾家家居、慕思股份、公牛集团、太阳纸业、浙江自然等。跨境电商：拼多多（美股）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。风险提示原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

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