摘要：投资要点春节以来国内外大宗商品动向：1）钢厂盈利水平欠佳，螺纹产量处于历史低位，预计后期库存高度低于历史同期；2）铁矿库存修复至历史中位，节后铁矿基本面走弱，与钢厂复产积极性不高有关。铁矿现货短期存在向下的空间，期货价格不确定性较高，存在基差等干扰因素。3）焦煤供给端减产预期支撑焦煤价格，终端需求不足，价格上行空间受限，关键在于供给端的收缩力度。4）铜TC大幅下行，整体利好铜价。5）铝价格跟随铜价波动，市场预期欠佳导致铝价表现偏弱。6）原油价格最大不确定性仍来源于地缘政治风险。7）天然气供应过剩，价格疲软。8）短期纯碱供过于求的格局难以改善。欧美国Markit制造业超预期修复，降息时机仍未到来。2月22日标普全球数据显示美国2月Markit制造业PMI初值51.5，高于预期的50.5，创2022年9月以来的最快增长；服务业和综合PMI均不及预期且环比有所回落，但都位于荣枯线上方，此前美国服务业的表现都比制造业更为强劲。与此同时，2月17日当周申请失业金人数也降至1月13日以来最低，凸显出美国就业市场的韧性。从就业数据以及Markit制造业超预期修复展现美国经济正在逐渐摆脱“硬着陆”的事实。2月22日，美联储会议纪要显示大多数美联储官员都对“较早降息”的选项表示担忧，他们认为这一行动的风险要明显高于“将利率继续维持高位”。国内方面，由于此前降准落地、银行存款利率下调，降低银行资金成本。本周央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。其中，1年期LPR维持前值不变；5年期以上LPR由此前的4.2%下调至3.95%，降幅达25个基点，这也是5年期以上LPR有史以来的最大降幅。此次下调向市场传递了较为积极的市场信号，极大稳定房地产市场。目前国内仍处于需求修复阶段，海外需求仍有不确定性，后续仍加大对实体经济的支持力度，提振市场信心，增加经济活力。黑色：1）螺纹：本周（02.19-02.23，全文同）螺纹期价较节前下跌，成材跌幅弱于铁矿。短流程钢厂在元宵节后复产，叠加在钢厂负盈利的作用下，高炉复产节奏不高，螺纹产量继续回落，库存持续增加，增量多数为社会库存。宏观方面，市场心态有所好转，周内央行公布的5年期以上LPR为3.95%，较上月下调25个基点，市场对后期政策预期有所加强。产业端，因焦煤供给存在扰动，焦煤偏强，抬升钢价的同时挤压铁矿价格。我们预计节后随着终端返工归来，供需将有所修复，但修复幅度不会太高，整体螺纹震荡调整为主。2）铁矿石：本周铁矿石价格弱势运行。节后供应相对宽松、港口库存延续累库趋势、日均疏港量明显下降、高炉复产节奏不高等多重利空打压铁矿石价格，价格出现明显回落。展望下周，近期澳洲、巴西均受强降水等天气影响，预计下期全球铁矿石发运量有所下降。需求端，高炉检修依旧持续，预计下期铁水产量将会呈现下降趋势。国内宏观边际氛围转暖，终端需求或有所改善，但在钢厂利润明显得以修复之前，铁矿石价格或将承压。我们预计短期铁矿石价格震荡运行。3）煤炭：本周煤炭市场偏强运行。煤焦方面，节后煤矿陆续复工复产，但山西省发布的《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，同时市场反复传出减产消息，提振焦煤价格。但终端需求不佳，钢厂仍处于亏损状态，钢厂提降下焦化企业利润也不佳。整体而言，在钢厂盈利尚未修复之前，钢厂复产节奏有所受限，短期对煤、焦价格接受度不高，我们预计短期煤焦震荡运行，焦煤的关键在于供给端的收缩力度。动力煤方面，主产区煤炭生产陆续复产，用煤需求也逐步恢复，坑口价整体稳中小幅调整。港口市场情绪向好，以刚需拉运为主。受寒潮天气影响，全国多地气温持续走低，终端日耗有所提升，短期民用电需求有一定的支撑。我们预计短期动力煤价格持稳震荡为主。有色：1）铜：本周铜价上行。外盘层面，LME铜库存持续下滑，并且矿端扰动尚未修复，对铜价有所支撑。22日公布美联储议息会议纪要，市场预期3月利息维持不变，美指下行支撑铜价。2月20日央行超预期下调LPR利率25个bp，提振市场信心，同时增强市场对政府后续措施的预期。随着节后国内需求逐渐恢复，预计铜价高位震荡。2）铝：本周LME铝震荡偏弱，沪铝周内价格震荡偏强，但较节前下跌。周前期外盘铝价因海外经济数据不佳下行，周后期因拜登预告对俄重大制裁、欧元区物价指数上涨，市场预期欧洲降息概率下降，欧元上涨，美指走弱，外盘铝价有所回升。国内方面，因节后电解铝库存大幅累库，铝价较节前下跌。后期来看，节后各地需求逐渐恢复，累库速度或有所下降。随着美国对俄罗斯制裁的执行，或推动外盘铝价上涨。我们预计短期铝价偏强震荡。原油：本周国际油价震荡下行。周初中东局势不稳继续带来利好支撑，油价上行，周后期，随着欧美经济数据等发布，不及市场预期，利空油价。短期来看，国际需求仍未有明显修复，国际油市的主要利好仍来源于地缘冲突，24日英美对胡塞武装地区发动新一轮袭击，局势不稳定性延续，我们预计下周国际油价或震荡偏强。纯碱：本周纯碱市场弱势运行。本周纯碱开工率小幅上行，纯碱产量增加。需求层面看，新订单不温不火，且近期雨雪天气，影响运输等因素，库存端累库明显，整体来看下游需求表现弱，采购不积极，刚需为主。近期暂无明显检修预期，预计下周产量稳中有增；下游开工稳定，短期来看，纯碱市场将维持供强需弱的格局，价格偏弱震荡为主。风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830