摘要：投资要点:1、年味浓，人气足，春节消费基础大盘表现好。2024年为疫情后较为完整的春节，备货周期、休息假日相较于往年都有拉长。根据中国移动梧桐大数据显示，截至除夕，2024年春节全国返乡人数较去年同期增长23%，根据文化和旅游部数据，2024年春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同比增长19.0%。返乡叠加旅游出行，带动了线下零售和餐饮的恢复，商务部大数据监测显示，商圈客流大幅攀升，2月份中国零售业景气指数为51.2%，较上月上升0.3个百分点；根据国家税务总局增值税发票数据显示，春节假期餐饮服务日均销售收入同比增长31.5%。2、今年春节旺季白酒消费整体表现较好，分化加剧，呈现六大特点：1）春节旺季动销明显，热销时间更加集中。随着各种新兴渠道的发展，消费者购买的便利性提高，今年经销商感受终端动销氛围起势较晚，热销时间段更加集中，整体春节动销明显。2）商务需求或受经济疲软影响，但是100-300元大众消费韧性强：今年企业年会，商务礼赠等场景受到宏观经济环境的影响，表现不及预期，但大众消费韧性强，100-300元价位段表现较好。3）行业分化进一步加剧，市场份额往龙头品牌集中。在大众消费好于商务消费的情况下，白酒的品牌效应更加凸显。消费者会更加倾向于购买在这个价位带上品牌力强、性价比高的产品。4）渠道继续不赚钱，影响经销商情绪：因为行业集中度进一步提高，龙头酒企渠道话语权更为强势，价格透明，再加上电商等新渠道冲击，酒企把费用更多通过扫码红包等方式返还给消费者，传统经销商利润下滑。不赚钱掩盖了实际动销的情况仍然存在。5）库存边际去化：今年因为终端此前没有感受到动销的氛围，终端节前备货并不积极。在春节整体消费较旺的情况下，一些终端出现断货情况，库存边际去化。6）不同区域表现分化：由于区域经济发展不均衡，各个市场的反馈也不再是全国一盘棋，不同区域的白酒终端动销反馈也在分化。从长期来看，白酒行业成长逻辑不变，价位升级和分化仍然是主旋律，品牌力强，稳健经营的公司能够穿越周期。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖、泸州老窖、五粮液等。3、大众品：春节期间礼赠、餐饮场景的复苏带动相关大众品需求向好。1）休闲零食：景气度较优，礼赠品类表现突出，礼盒价格带下行。根据艾媒咨询的数据显示，2024年中国新春礼盒消费者的选择趋向多样化，坚果礼盒占比最高，为46.30%。抖音成为新的电商消费阵地，根据蝉妈妈的数据，从2024年1月1日至2月18日（农历正月初九），三只松鼠抖音渠道线上销售额同比+83.6%，盐津铺子同比+171.8%，甘源食品同比+59.4%；2）调味品&速冻预制：受益于年会、宴席、返乡、旅游的繁荣，餐饮春节期间表现优于预期，预计调味品、速冻食品龙头企业销售环比2023年Q4显著回暖，库存进一步去化；3）乳制品：龙头重点布局礼赠品类，春节期间我们预计整体5%-10%的增长。龙头伊利股份1月渠道备货我们预计有双位数增长，节后库存去化情况待确认；4）软饮料：春节期间出行旺盛，东鹏饮料以过年自驾回家送东鹏特饮寓意“能量相伴，一路平安”为主题进行营销，预计整体动销趋势良好。香飘飘主业冲泡产品受益于今年1月全国持续的低温雨雪天气，预计也保持较高景气度。总结来看，春节期间大众品消费向好，节后需关注补需求。建议两条选股思路：1）成长方向，2024年收入增速有望达到20%+，估值切换后回报空间具备吸引力，如百润股份、劲仔食品、盐津铺子、千味央厨、香飘飘、东鹏饮料；2）稳健+高分红，基本面有边际改善趋势的个股，如伊利股份、双汇发展、元祖股份、安琪酵母、洽洽食品。4、春节期间消费数据旺，大盘上行趋势明显带动板块回暖。上周（2024/2/19-2024/2/23）食品饮料涨幅3.32%，跑输上证综指（+4.85%）1.53个百分点。上周大盘显著回暖，春节期间高频消费数据显示居民消费活力足，人气旺，叠加外资流入，食品饮料板块情绪得到提振。各细分行业中预加工食品涨幅最大，上涨8.70%，其次涨幅较大的是啤酒和调味发酵品Ⅲ，涨幅分别为6.26%和5.53%。个股方面，惠发食品（+32.97%）、*ST西发（+27.64%）、麦趣尔（+25.89%）、莫高股份（+24.94%）、佳隆股份（+22.34%）等领涨。5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、泸州老窖、口子窖、五粮液、金徽酒等。大众品：推荐百润股份、伊利股份、劲仔食品、安琪酵母、盐津铺子、千味央厨、香飘飘、东鹏饮料、新乳业等。6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。

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