2024年1月金融数据点评:私人部门融资放量招商银行2024-02-23.pdf
摘要:1月我国新增社融6.5万亿(预期5.78万亿),同比多增5,061亿;新增人民币贷款4.92万亿(预期4.67万亿),同比多增162亿;M2同比增长8.7%(预期9.3%)。一、信贷:规模再创新高,居民端现企稳迹象人民币贷款略超季节性水平,房地产政策加码放松下,房企开发贷款和居民购房需求或是主要支撑因素。1月新增人民币贷款4.92万亿,创历史同期新高,高于近五年均值约1.1万亿。新增贷款在去年高基数水平上仍超预期,既表明私人部门内生动能增强,也反映尽管央行要求金融机构信贷投放要总量适度、节奏平稳,但并非“改变金融机构信贷投放正常的季节规律”。企业端,PSL投放撬动房地产“三大工程”相关贷款需求,叠加房地产“白名单”火速扩容,对新增贷款形成一定支撑。1月非金融企业贷款新增3.86万亿,同比少增8,200亿。其中,中长贷当月新增3.31万亿,同比少增1,900亿;短贷新增1.46万亿,同比少增500亿。表内信贷需求回升压缩银行收票规模,票据融资呈现“量跌价升”。1月票据净融资减少9,733亿,同比多减5,606亿;国股行半年直贴利率中枢为2.25%,环比大幅上升92bp。居民端,1月房地产政策松绑再提速,一线城市均调整限购政策,提振房地产市场预期,或托底购房需求,尤其是二手房。1月居民中长贷新增6,272亿,同比多增4,041亿,规模回到2017-2019年平均水平。二、社融:政府债发行放缓,企业债逆势扩容1月新增社融6.5万亿,社融存量增速9.5%,与上月持平。开年以来政府债发行速度明显放缓,1月新增政府债融资2,947亿,同比少增1,193亿。在央行“大力发展直接融资,推动公司信用类债券和金融债券市场发展”的政策导向下,1月企业债融资增加4,835亿,同比多增3,197亿,环比多增7,576亿。受票据贴现规模下降和经济活力增强的影响,1月未贴现票据新增5,635亿,同比大幅多增2,672亿。三、货币:M2增速急落,M1增速陡升M2同比增速大幅降至8.7%,主要受居民存款大幅少增拖累。一方面,春节前居民企业往往存在大量取现需求,通常若春节在2月份,1月居民存款往往同比少增。另一方面,结合居民中长贷较强劲表现,房地产刚需和改善性需求或有所释放,居民存款可能重新流入房市。1月居民存款增加2.53万亿,同比少增3.67万亿;企业存款增加1.14万亿,同比多增1.86万亿;财政存款增加8,604亿,同比多增1,776亿。M1同比增速5.9%,环比大幅上升4.6pct,接近去年同期水平,指向经济活跃度边际再增强。四、前瞻:私人部门内生动能增强总体而言,居民中长贷增加、存款回落,叠加M1增速大幅回升,均显示私人部门内生增长动能有企稳迹象。这既得益于房地产政策持续优化,也来自公共部门扩大需求对经济的正向拉动,若这一趋势能维持,有利于信心提振和收入改善。前瞻地看,随着春节后政府债发行加快,社融增速有望回升;随着春节前居民存款回落这一季节性因素消退,即使房地产销售继续小幅回暖,M2增速仍将边际上行,1月广义流动性呈现的大幅缺口(“M2-社融”增速差)或相应收窄。
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