摘要：2021Q2零售板块基金持仓：整体配置比例有所上升，细分板块看，医美美妆板块增持显着；必选小幅增持，珠宝电商有所减持。零售板块在2021Q2期间的基金配置比例继续上升，环比2021Q1提高0.14pct。分子版块来看：1）必选消费：红旗连锁、家家悦小幅增持（红旗连锁环比+0.33pct至0.42%，家家悦环比+0.13pct至3.14%），永辉超市遭遇减持（环比-0.07pct至0.00%）；2）可选消费：化妆品龙头珀莱雅小幅增持（环比+0.32pct至1.79%），丸美股份、御家汇小幅减持（丸美股份环比-0.13pct至0.59%、御家汇环比-0.40pct至0.46%），上海家化增持（环比+2.91pct至4.03%），医美板块爱美客、华熙生物、贝泰妮大幅增持（爱美客环比+6.27pct至9.87%、华熙生物环比+5.02pct至8.23%、贝泰妮环比+20.2pct至22.0%）；医美板块朗姿股份小幅减持（环比-0.07pct至0.06%），四环医药持股占比0.03%，奥园美谷有所增持（环比+0.25pct至0.30%）；百货龙头王府井、鄂武商A持仓小幅上涨（王府井环比+1.17pct至1.85%、鄂武商A环比+0.67pct至1.03%），重庆百货有所减持（环比-0.26pct至0.62%），黄金珠宝龙头周大生、老凤祥均有所减持（周大生环比-1.47pct至4.20%、老凤祥环比-0.07pct至5.00%）；3）电商子板块：南极电商小幅减持（环比-0.11pct至0.80%），苏宁易购持股占比0.002%。上海家化：拟向激励对象董事长潘秋生授予股票期权123万份，进一步绑定高管强化激励公司7月22日发布公告称，本激励计划拟授予的股票期权数量123万份，占总股本67963万股的0.18%。涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。股票期权的行权价格为每份50.72元，本激励计划有效期自股票期权授权之日起至激励对象获授的股票期权全部行权或注销之日止，最长不超过48个月。本激励计划的行权考核年度为2021-2023年，行权100%（行权目标A）的目标营收为84.66/95.88/108.12亿元，对应同比增速为20.4%/13.3%/12.8%，目标净利润为5.04/8.72/12.18亿元，对应同比增速为17.2%/73.0%/39.7%；行权80%（行权目标B）的目标营收为77.52/87.72/99.96亿元，对应同比增速为10.2%/13.2%/14.0%，目标净利润为4.31/7.35/10.40亿元，对应同比增速为0.23%/70.5%/41.4%。2020-2023年三年收入CAGR约为15.4%/12.4%，业绩CAGR约为41.5%/34.2%。本次激励计划与2020年10月发布的激励计划相比，业绩目标有所提升。2021-2023年，目标A的目标营收从83/94/106亿元提升至84.66/95.88/108.12亿元，目标净利润从4.8、8,3/11.6亿元提升至5.04/8.715/12.18亿元；目标B的目标营收从76/86/98亿元提升至77.52/87.72/99.96亿元，目标净利润从4.1/7/9.9亿元提升至4.31/7.35/10.40亿元。彰显对公司未来发展的信心。公司立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，期待效率进一步优化。公司主力品牌市占率稳居前列且持续提升，培育期品牌高速成长；线上渠道调整后成效显着，线下渠道稳步，扩张。公司立体品牌布局完成，多维渠道调整通顺，期待效率进一步优化，未来有望依托龙头规模优势，实现持续稳定增长。投资建议：美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药；医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等，看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等，关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等；看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等；2）需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险

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