银行业:政策发力稳预期,非对称降息落地中国银河2024-02-20.pdf
摘要:核心观点:事件:2024年2月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年2月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.45%,较上月持平,5年期以上LPR为3.95%,较上月下调25BP。5年LPR降幅创新高,有利于降低实体经济融资成本,提振信心和预期:自2019年8月LPR改革以来,5年期LPR累计降息8次,前7次幅度在5-15BP之间,本轮降息为历史最大降幅,有助于促进长短期贷款之间利差收窄,带动实体经济融资整体成本下行,同时体现稳增长、稳预期的政策导向,利好消费与投资。2024年2月18日,国务院第三次全体会议召开,释放出促实干、抓落实、提信心的强烈信号。会议指出,开年工作要多做有利于提振信心和预期的事,保持政策制定和执行的一致性稳定性,以务实有力的行动来提振全社会的信心。非对称降息助力房地产市场平稳健康发展:1年期LPR未作调整预计受到年初集中重定价、本轮中长期贷款利率调整,净息差层面压力较大影响,稳息差的需求仍存。截至2023年12月末,金融机构人民币贷款加权平均利率3.83%,为近年来低点。其中,企业贷款加权平均利率为3.75%。相比之下,5年期LPR下调有利于降低居民购房成本和利息支出,对稳定房地产市场具有积极意义。截至2023年末,商品房销售面积和销售额累计同比下降8.5%和6.5%,政策层面的支持力度加大,有利于改善居民购房需求和房企流动性,推动银行按揭贷款投放企稳和地产不良风险释放。本轮LPR下行预计影响银行净息差-10.6BP,存款挂牌利率仍有调整空间:假设金融机构存量中长期贷款全部重定价,测算本次非对称降息对贷款端定价的影响为-16.75BP,减少利息收入4062.77亿元,对银行业净息差的影响大致为-10.6BP。从稳息差、维持合理利润和补充资本角度而言,银行存款挂牌利率继续调降的概率加大。2023年第四季度货币政策执行报告指出,要持续深化利率市场化改革,进一步完善贷款市场报价利率形成机制,发挥存款利率市场化调整机制作用,促进社会综合融资成本稳中有降。不排除后续再度下调存款利率以对冲降息影响、稳定息差的可能性。投资建议:降息短期给资产端收益带来压力,但是从中长期角度而言利好投资与消费,促进经济增长和房地产市场平稳健康发展,助力银行经营环境改善和不良风险化解。与此同时,年初信贷开门红数据超预期叠加政策发力延续,对银行基本面和估值形成支撑。我们持续看好银行板块配置价值,坚守高股息策略,同时关注业绩增长确定性强、低估值的优质区域性城农商行投资机会。个股方面,推荐推荐建设银行(601939)、工商银行(601398)、常熟银行(601128)、成都银行(601838)、和江苏银行(600919)。风险提示:宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
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