摘要：投资要点24年春节餐饮、旅游氛围明显向好，居民在旅游餐饮等方面消费力及消费意愿继续回升。1）旅行方面，相比23年，24年春节假期较长，居民出行意愿进一步增强：据文旅部数据，今年春节假期出游人次和旅游总消费均创历史新高。春节假期8天全国国内出行4.74亿人次，同比+34.3%，超2019年春节假期旅游人次。国内游客出游总消费6326.87亿元，同比+47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。2）餐饮方面，24年线下返乡聚餐等场景进一步修复，多地餐饮消费超过19年同期水平。我们认为在春节消费氛围总体持续回升的大背景下，食饮板块公司业绩预期相对稳健，同时细分品类不乏亮点。分板块看：白酒板块春节动销好于预期，关注节后终端真实库存状态。我们结合节前各地走访以及节后与各地经销商交流反馈，总体表现上，今年春节期间头部品牌白酒开门红基本顺利达成，动销表现略超此前预期，节前反馈相对悲观的销售情况在除夕前几天得到快速扭转。从节奏看，今年白酒动销呈现前低后高的趋势，终端销售节奏更为聚焦，节前一周快速起势。分价格带对应的表现和库存看，300元以下价位带的产品动销良好，预计库存相较去年更为良性，500元及以上次高端价位带受需求偏弱影响，库存仍然相对偏高；千元及以上高端酒仍然稳健。根据节后白酒动销情况，高端茅五泸符合我们节前判断，动销稳健、韧性强，批价整体平稳。次高端中汾酒各市场区域反馈均不错，部分市场复兴版的表现有小惊喜，批价平稳、同比回升，节后库存良性。地产酒中迎驾核心市场动销超预期、古井省内仍然强劲。我们认为节前资本市场对于白酒需求端的悲观预期有所修复。在今年整体相对偏弱的市场氛围下，头部品牌白酒动销略超预期，展现了品牌白酒需求的韧性，以及行业竞争格局清晰、各品牌竞争壁垒建立后、集中度继续向名优白酒集中、向各价格带的头部白酒集中的趋势加强。同时消费者认可度高，核心产品符合当下需求趋势的品牌最终展现需求强韧性，未来出现市场担忧的业绩向下风险的可能性较小。客观展望后市，今年春节后的回补需求（婚宴/企业年会等）预计普遍弱于去年同期，我们认为后续仍需观察春节后的终端真实库存情况，以判断淡季市场状态、以及酒企后续的节奏和布局。上述行业内在运行规律及趋势加强的背景下，强品牌、强产品势能、强团队+管理等竞争要素中，占据较多维度的公司应对上更从容。我们建议积极关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘大众品板块中，契合理性消费趋势的百元左右节日礼盒整体需求旺盛。整体看，今年春节中长途旅行火热，返乡人群进一步增长，出行链高景气度带动采买礼赠需求；回乡探亲及亲友团聚增加了送礼和家庭消费需求。功能饮料中，东鹏礼盒装产品拉动春节动销能力较强休闲食品赛道里量贩系统在今年春节年货节表现十分亮眼，同时也带动了中上游制造商动销提速。02月05日-02月18日行情回顾本周食饮板块整体表现平稳，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+6.59%，在申万一级行业中位列第8较沪深300指数高0.67%，当前行业动态PE为25.59，处于历史低位本周食饮行业的子板块整体表现良好，板块增幅最高的分别为保健品（+10.18%）、调味发酵品（+8.84%）、零食（+7.26%）。从个股角度看，食饮板块本周71只个股收涨，49只个股收跌，涨幅前5分别为天味食品（+16.12%）、涪陵榨菜（+15.87%）、洽洽食品（+14.25%）、金达威（+14.23%）、安琪酵母（+13.67%）；跌幅前五分别为西部牧业（-28.03%）、品渥食品（-26.40%）、庄园牧场（-22.78%）、惠发食品（-21.88%）、麦趣尔（-21.84%）。风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。

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